核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：印尼对青山物流涉嫌垄断调查、配额发放节奏、中国海警通报镍矿运输船沉没、雨季影响镍矿产量、新能源出口退税降低、镍铁成本高企下游接受度低、不锈钢社会库存去库、现货高位成交有限。
- 近端交易逻辑：印尼政策扰动为主，基本面底部支撑上移，镍矿和镍铁支撑上行，春节前下游需求薄弱，印尼配额缩减叙事强化，资金炒作较多。
- 远端交易预期：供需结构调整，印尼供给放量节奏需关注，新能源领域需求增量，不锈钢高端绿色生产，镍矿政策不确定性，中国高成本产能被挤压，固态电池对镍需求边际增量，钴价上行带动镍盐价格。
交易型策略建议
- 基差策略：暂稳，无明显套利空间。
- 月差策略：暂稳，无明显套利空间。
- 策略回顾：买入沪镍2511期货合约（9.25止盈离场），买入沪镍2511购130000期权（已离场），买入沪镍2512期货合约（已止盈），卖出沪镍2601期货合约（已止盈），买入沪镍2602期货合约（已离场），当前位置观望为主。
产业客户操作建议
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：印尼调查青山园区涉嫌物流垄断、镍矿生产配额策略性调整、不锈钢龙头盘价上调、电池出口增值税退税降低、镍矿基准价抬升、镍矿运输船沉没。
- 利空信息：镍产业链下游接货意愿低迷、不锈钢发布出口许可证新规。
盘面解读
- 内盘：镍和不锈钢期货震荡偏强，趋势向上，周五触及14.8一线，消息面影响有限，盘面受配额发放节奏主导，当前位置多方力量存余，但基本面压力仍存，警惕回调。
- 资金动向分析：镍重点盈利席位净持仓减少，部分机构减仓离场，不锈钢资金流入谨慎，可关注高空机会。
- 基差结构：镍、不锈钢暂无明显基差和月差结构变化，无明显套利机会。
- 外盘：走势偏强，配合矿端扰动在18000一线博弈，振幅不及内盘，内外价差套利机会存在，关注宏观层面刺激。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：下行区间中镍上下游利润压力减小，中间品一体化生产电积镍利润接近年中高位，火法产线利润博弈，镍铁利润修复但涨幅不及终端，镍矿价格稳定，下游不锈钢估值回暖利润上升，新能源方面硫酸镍利润空间收缩，电池级硫酸镍利润修复。
供需及库存推演
- 供应端：印尼和菲律宾矿区进入雨季，产量和发运量下降，春节前大型不锈钢减产但300系供应稳定，镍铁供应收缩，铁厂开工率下移，中长期国内镍铁产量低位，份额被印尼蚕食，下游使用废不锈钢原料占比增加。
- 需求端：下游采购需求疲软，基本面压力存，新能源需求淡季，镍盐、硫酸镍边际需求无明显增量，电池抢出口需求预期存，不锈钢需求疲软受盘面提振，价格坚挺促进部分下游提货，节前冬储或小幅增加需求，出口短期消化或降低。
