核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：镍不锈钢周内走势震荡偏强，主要受印尼镍矿配额发放节奏影响。ESDM司长预计2026年镍矿生产配额将调整为2.5亿至2.6亿吨，淡水河谷印尼公司已获得配额批准，市场担忧减弱。基本面上，菲律宾和印尼矿区进入雨季，产量受影响；新能源领域价格随镍价上涨，两部门宣布降低并取消电池产品出口增值税退税，或利好镍新能源需求；镍铁和不锈钢受镍矿影响偏强，现货部分规格报价探涨，但下游接受度较低。
- 近端交易逻辑：当前期货盘面近端逻辑以印尼政策扰动为主，基本面改善有限。镍矿和镍铁支撑周内企稳，雨季影响供应，镍铁重心随盘面上行，高镍铁均价突破1000元/镍点关口。节前处于淡季，下游需求薄弱。印尼政策托举镍价，市场情绪高涨，关注后续发酵。
- 远端交易预期：中长期聚焦供需结构调整，印尼供给放量节奏需关注，新能源领域需求增量因素权重更大。不锈钢向高端绿色生产靠拢，落后产能出清，高端需求上涨补充传统需求。印尼政策不确定性高，若出口审批收紧或环保趋严，可能放缓新矿供应，推升下游成本。中国高成本产能被逐步挤压，镍矿价格居高不下导致中小型企业利润受限，供给端格局将重构。新能源产业链对高镍原料采购增强，高镍固态电池或于2028年进入主流市场，打开镍价上涨空间。刚果延长钴出口禁令并公布2026出口配额，钴价上行带动MHP和镍盐价格。
- 交易型策略建议：基差策略和月差策略均无明显套利空间。
- 产业客户操作建议：根据市场情况灵活调整。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：APNI发言2026镍矿配额预计减少至2.5亿吨，ESDM司长预计调整配额，不锈钢龙头一月盘价上调，电池出口增值税退税降低或造成抢出口。
- 利空信息：整体镍产业链下游接货意愿低迷，不锈钢发布出口许可证新规（短期出口受阻，中长期促进供给端改善），ESDM向林业组织申诉，称镍矿品种罚款水准高于其他品种。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 内盘：镍和不锈钢期货冲高回落，多方情绪一度触及14.8一线，随后回调至13.9一线。现货金川镍升水持续上调，不锈钢部分规格报价提涨，但实际成交高位吆喝，低位成交。资金面，镍重点盈利席位净持仓减少，部分机构减仓离场；不锈钢资金流入谨慎，可关注高空机会。基差结构和月差结构暂无明显变化。
- 外盘：外盘走势同样偏强，配合矿端扰动在18000一线博弈，振幅不及内盘。内盘涨幅过大时出现内外价差套利机会，随后回归。美元指数走弱，外盘有色整体偏强运行。伦镍库存持续去库困难。
- 估值和利润分析：
- 下行区间中镍上下游产业链利润盘面反弹后压力减小，中间品一体化生产电积镍利润接近年中高位；火法产线利润分配仍在博弈，镍铁利润修复但涨幅不及终端，存在镍铁套利机会。上游镍矿价格稳定，下游不锈钢估值回暖利润上升。新能源方面，纯镍生产硫酸镍利润空间收缩，电池级硫酸镍价格稳定上涨，利润修复。
供需及库存推演
- 供应端及推演：
- 镍产业链供给近期产量下降，印尼和菲律宾矿区进入雨季，产量和发运量受影响。春节前大型不锈钢减产，但300系不锈钢供应稳定。镍铁供应收缩，部分钢厂节前备货，开工率下移。中长期国内镍铁产量持续低位，份额被印尼镍铁蚕食，下游使用废不锈钢原料占比增加，高镍生铁需求减少。
- 需求端及推演：
- 下游仍处需求淡季，采购需求疲软，基本面压力仍存。新能源需求淡季，镍盐、硫酸镍边际需求无明显增量，下游采购情绪低，按需采买为主。电池抢出口需求预期存，尚未完全反应至硫酸镍需求层面。不锈钢需求疲软受盘面提振，价格坚挺促进部分下游提货，一月盘价屡涨，但下游高价观望意愿浓。节前冬储或小幅增加需求预期。出口方面，我国新增出口许可证政策短期出口消化或降低。
