基本面情况
锡精矿进口：12月国内锡矿进口量1.76万吨，环比增13.3%，同比增40.2%；自缅甸进口0.62万吨，环比降13.7%，同比增438.68%。缅甸进口环比下降，矿端恢复缓慢，预计1月进口量维稳，短期国内锡矿供应紧张延续，国内锡矿加工费维持低位（40%锡精矿加工费14000元/吨，60%锡精矿加工费10000元/吨，均周环比持平）。
供应：12月国内精炼锡产量15950吨，环比降0.06%，同比降1.79%。原料紧张格局未解决，精炼锡供应释放空间有限。云南地区开工率87%高位，生产正常；江西地区受废锡原料紧缺影响，精锡产量偏低。预计1月产量环比持平。12月中国精锡进口1548吨，同比降48.24%，环比增29.54%，进口窗口基本关闭；出口2763吨，同比增32.58%，环比增41.84%。沪伦比价震荡走低，锡进口维持亏损扩大。12月印尼锡锭出口5002.83吨，环比降32.93%，较近四年均值水平高；2026年配额约6万吨，政策管控严格，实际出口节奏受审批流程影响。
消费：高价抑制下游需求，除刚性需求外，主动备货意愿降至冰点。1月下旬部分焊料、电子制造企业进入假期，下游承接订单能力下降。春节前备货量明显低于往年。
国内现货及库存：截止1月26日，上期所锡库存增171吨至9720吨；截止1月23日，SMM揭锭三地社会库存增542吨至10678吨。锡长江现货均价42.37万元/吨，环比涨2.19%；长江现货对锡主力基差升贴水间徘徊，上周五基差升水4130元，波动较大。LME锡库存周度增1260吨至7195吨，近五年偏高水平；LME锡现货贴水走扩，上周末贴水245美元。
行情展望与策略
海外锡供需：库存环比回升，处于近五年偏高水平，贴水进一步走扩，供需面趋于宽松。
国内供应：缅甸矿恢复缓慢，国内矿端进口量难以有效补充，短期供应紧张矛盾边际改善有限；原料紧张约束国内产量释放，预计1月精炼锡供应维持稳定。12月国内精炼锡净出口，比价不利于进口，后期进口流入压力不大。印尼出口量环比回落，2026年配额约6万吨，政策管控严格，实际出口节奏受审批流程影响。
下游需求：高价抑制需求，春节前备货量低于往年，国内库存持续累积。
结论：供应端约束仍在，中长期新兴领域需求乐观，但短期高价需求端受限，库存回升明显，锡价或呈高位宽幅震荡走势。后期关注缅甸矿恢复情况、国内供需情况。
