基本面情况
锡精矿进口:12月国内锡矿进口量1.76万吨,环比增13.3%,同比增40.2%;自缅甸进口0.62万吨,环比降13.7%,同比增438.68%。缅甸进口环比下降,矿端恢复缓慢,预计1月进口量维稳,短期国内锡矿供应紧张延续,国内锡矿加工费维持低位(40%锡精矿加工费14000元/吨,60%锡精矿加工费10000元/吨,均周环比持平)。
供应:12月国内精炼锡产量15950吨,环比降0.06%,同比降1.79%。原料紧张格局未解决,精炼锡供应释放空间有限。云南地区开工率87%高位,生产正常;江西地区受废锡原料紧缺影响,精锡产量偏低。预计1月产量环比持平。12月中国精锡进口1548吨,同比降48.24%,环比增29.54%,进口窗口基本关闭;出口2763吨,同比增32.58%,环比增41.84%。沪伦比价震荡走低,锡进口维持亏损扩大。12月印尼锡锭出口5002.83吨,环比降32.93%,较近四年均值水平高;2026年配额约6万吨,政策管控严格,实际出口节奏受审批流程影响。
消费:高价抑制下游需求,除刚性需求外,主动备货意愿降至冰点。1月下旬部分焊料、电子制造企业进入假期,下游承接订单能力下降。春节前备货量明显低于往年。
国内现货及库存:截止1月26日,上期所锡库存增171吨至9720吨;截止1月23日,SMM揭锭三地社会库存增542吨至10678吨。锡长江现货均价42.37万元/吨,环比涨2.19%;长江现货对锡主力基差升贴水间徘徊,上周五基差升水4130元,波动较大。LME锡库存周度增1260吨至7195吨,近五年偏高水平;LME锡现货贴水走扩,上周末贴水245美元。
行情展望与策略
海外锡供需:库存环比回升,处于近五年偏高水平,贴水进一步走扩,供需面趋于宽松。
国内供应:缅甸矿恢复缓慢,国内矿端进口量难以有效补充,短期供应紧张矛盾边际改善有限;原料紧张约束国内产量释放,预计1月精炼锡供应维持稳定。12月国内精炼锡净出口,比价不利于进口,后期进口流入压力不大。印尼出口量环比回落,2026年配额约6万吨,政策管控严格,实际出口节奏受审批流程影响。
下游需求:高价抑制需求,春节前备货量低于往年,国内库存持续累积。
结论:供应端约束仍在,中长期新兴领域需求乐观,但短期高价需求端受限,库存回升明显,锡价或呈高位宽幅震荡走势。后期关注缅甸矿恢复情况、国内供需情况。