地缘放缓，油价缺乏驱动：原油周报

核心观点与关键数据

价格表现： 本周油价震荡偏强，主要受地缘局势影响。周初油价回吐特朗普被抓获时的溢价，随后因市场对伊朗动乱及美国可能的威胁报复作出反应，油价大幅反弹。

地缘局势： 美国与拉美方向出现新的关注焦点，同时中东地区紧张态势升级。美国对委内瑞拉军事行动导致地缘重心转移并引起局势扩散担忧，但市场认为委内瑞拉断供影响被全球供应过剩所抵消。伊朗与以色列的冲突或蔓延至美伊直接对峙，美国多次威胁伊朗，中东地区矛盾激化促使油价反弹。

供应面： OPEC+整体产量下滑，主因非OPEC国家产量下滑。OPEC原油产量小幅增长，但被委内瑞拉产量下降抵消；非OPEC原油产量下滑，其中哈萨克斯坦、俄罗斯产量下降幅度显著。哈萨克斯坦因乌克兰袭击俄罗斯黑海石油码头导致出口受阻，委内瑞拉受美国对受制裁油轮封锁影响。

需求面： 寒潮影响下，柴油裂差阶段性走强，同时天然气连续上涨，加之本周国内化工品明显走强亦支撑油价。三大机构月报公布，对于2026年需求预期，OPEC维持观点不变，EIA小幅下调、IEA小幅上调今年需求同比增速预期。

美国库存： 美国商业原油、汽柴油累库，因炼油厂及消费者需求大幅下降；航煤去库。美国钻井数量维持低位，原油产量基本稳定。

中国： 12月国内原油进口量进一步环比上涨，创下近年同期高位。炼油主体来看，主营炼厂加工量季节性回升，地炼加工量季节性回落，炼油利润波动收窄，加工量和利润均在正常区间内。

研究结论

短期，地缘重心转移至中东继续关注地缘走势，考虑到当前全球石油供应过剩大背景，将压制情绪溢价的表现高度，油价持续走高难度较大。中期，驱动回归基本面，一季度维持底部震荡观点。