原油周报：衰退预期与地缘担忧同步放缓，油价短时盘整

原油周报 衰退预期与地缘担忧同步放缓，油价短时盘整 www.hongyuanqh.com 2024年8月16日 期货（期权）研究报告 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 1 核心观点 •核心观点：我们认为油价短期将延续盘整。宏观上，由于近两周美国经济数据的好转，当前市场对于衰退的担忧已大幅降低，不过由于国内公布的金融数据仍然偏弱，反应到大宗商品上便是有色强，而国内需求定价的黑色系持续创新低，不过我们认为最悲观的内外共振下跌时期已经过去，国内静待宏观政策指引预期；地缘方面未有进一步激化，紧张局势有所放缓，市场更多持观望态度；基本面上，本周三大机构报告对于远期原油需求均有一定下调，部分是受国内需求表现不及预期的影响，EIA数据显示美原油累库，不过经过此前的去库当前原油库存本身已处于相对低点，加上成品油的超预期去库，原油的累库未造成太大影响。因此整体来看，由于近两周经济数据的好转，市场对于经济衰退的担忧已大幅降低，地缘方面相较于之前的紧张局势也有所放缓，我们认为油价超跌反弹后短期进入盘整阶段。 •风险提示：宏观经济数据不及预期，中东局势变动，OPEC+政策调整。 期货（期权）研究报告2 一、行情回顾 期货（期权）研究报告3 衰退担忧降低，地缘局势缓解 •由于近两周经济数据的好转，市场对于经济衰退的担忧已大幅降低，地缘方面相较于之前的紧张局势也有所放缓，油价超跌反弹后短期进入盘整阶段。截止8月15日收盘，WTI原油期货活跃合约报收78.09美元/桶，Brent原油报收80.97美元/桶；截至8月16日收盘，SC原油期货活跃合约收571.7元/桶。 内外盘原油期货价格 900 90 700 80 500 70 60 2023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-72024-8 Brent期货收盘价WTI期货收盘价INE原油收盘价（右轴） 300 内外价差维持较低水平 •截至8月15日，Brent-WTI主力价差为2.88美元/桶，SC-Brent价差为-1.87美元/桶，SC-WTI价差为1.01美元/桶。 SC-Brent(美元/桶） BRENT-WTI价差（美元/桶） 10 8 6 4 2 0 2023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-7 12 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-7 25 -220 15 10 5 0 -5 -10 SC-WTI(美元/桶） 2023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-7 2023-06-09 2023-07-09 2023-08-09 2023-09-09 2023-10-09 2023-11-09 2023-12-09 2024-01-09 2024-02-09 2024-03-09 2024-04-09 2024-05-09 2024-06-09 2024-07-09 2024-08-09 2023-06-09 2023-07-09 2023-08-09 2023-09-09 2023-10-09 2023-11-09 2023-12-09 2024-01-09 2024-02-09 2024-03-09 2024-04-09 2024-05-09 2024-06-09 2024-07-09 2024-08-09 近远月价差相较于周初有一定回落 Brent近远月价差 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 Brent1行-2行价差 Brent1行-6行价差 Brent1行-10行价差 WTI近远月价差 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 WTI1行-2行价差 WTI1行-6行价差 WTI1行-10行价差 •近远月价差相较于周初有一定回落。截至8月15日，布伦特近次月为0.87美元/桶，1-6价差收于2.61美元/桶，1-10价差收于3.86美元/桶；WTI近次月价差收于1.17美元/桶，1-6价差为3.76美元/桶，1-10价差为5.25美元/桶。 Brent基金净多持仓降至绝对低点 •Brent基金净多持仓降至绝对低点，截至8月6日当周，WTI基金净多持仓为172,634手，环比-26,616手，Brent基金净多持仓为13,929手，环比-56,168手，成品油方面，汽油净多持仓-5,465手，柴油净多持仓-17,251手，取暖油净多持仓-8,897手。 原油基金净多持仓（单位：张）成品油基金净多持仓（单位：张） 700,000200,000 600,000 500,000 400,000 150,000 100,000 300,000 50,000 200,000 100,000 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2022/8 2022/10 2022/12 2023/2 2023/4 2023/6 2023/8 2023/10 2023/12 2024/2 2024/4 2024/6 2024/8 0 0 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 -50,000 WTI基金净多头Brent基金净多头 RBOB净多持仓供热用油净多持仓柴油净多持仓 二、原油供给 期货（期权）研究报告8 1、OPEC：7月产量环比微增 •2024年7月，OPEC产量为2,674.6万桶/日，环比+18.4万桶/日，同比-61.2万桶/日。沙特/伊拉克/伊朗/阿联酋产量分别为901.5/425.1/327.1/295.2万桶/日，环比变化分别为 +9.7/+5.7/+2.1/+1.6万桶/日，同比变化分别为-3.5/-2/+39.9/+5.6万桶/日。 OPEC产量（万桶/日） 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 沙特产量（万桶/日） 1200 1100 1000 900 800 700 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 伊拉克产量（万桶/日） 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 伊朗产量（万桶/日） 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 科威特产量（万桶/日） 320 300 280 260 240 220 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 阿联酋产量（万桶/日） 400 350 300 250 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 1、OPEC：7月产量环比微增 2、美国：美原油日产量小幅回落 •据EIA数据，截至2024年8月9日当周，美国原油周度产量回落至1,330万桶/日，环比-10万桶，近四周平均周度产量为1,332.5万桶/日。 美国原油产量（万桶/日） 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 900 五年水平五年均值202220232024 •截至8月9日，美活跃钻机数量为485座，环比+3座，相较于7月5日+6座。 美国活跃原油钻机数 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2020 2021 2022 2023 2024 2、美国：出口环比增加，同比减少 •截至8月9日当周，美原油出口数量为375.6万桶/日，环比+11.8万桶/日，同比-84.3万桶/日；当周美原油进口数量为628.5万桶/日，环比+6.1万桶/日，同比-87.3万桶/日。 580 美国原油�口量（万桶/日） 850 美国原油进口量（万桶/日） 800 480 750 380 700 650 280 600 180 550 500 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 80450 五年水平五年均值202220232024 五年水平五年均值202220232024 三、原油需求 期货（期权）研究报告14 1、美国：需求回升 •截至8月9日当周，美汽油需求量为904.5万桶/日，环比+7.8万桶/日，同比+19.4万桶/日；馏分油需求为354.9万桶/日，环比+8万桶/日，同比-9.9万桶/日；航煤油需求为160.1万桶/日，环比-34.6万桶/日，同比+5.2万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为2,052.3万桶/日，环比+54.9万桶/日，同比-114万桶/日。 1050 美国汽油需求量（万桶/日） 2450 美国石油产品需求量（万桶/日） 9502250 8502050 7501850 6501650 5501450 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29