5月油价先涨后跌 原油缺乏明显上行驱动因素

5月油价整体呈现先涨后跌的走势，核心驱动因素在于地缘政治风险偏好情绪升温，但后半程受OPEC+增产等因素压制。尽管月中及月末因地缘因素反弹，但重心下移趋势未改，预计本月中旬重心或进一步下行，建议关注价格区间440-470元/桶，区间内可谨慎逢高偏空短差，需警惕地缘波动导致油价短线反弹。

行情回顾：5月油价先涨后跌，主要受地缘局势风险偏好升温驱动，后半程受OPEC+增产压制。6月初仍有上行，但重心下移未解决。

基本面分析：

• 宏观：通胀降温、美国物价同步降温，非农数据关注；俄乌冲突难再升级，伊核谈判进入关键阶段，中东地缘冲突或降温。
• 供给：OPEC+4月略有下滑，7月增产确定，沙特俄罗斯意见分歧，关注伊朗委内瑞拉出口，哈萨克斯坦维持高产，美国产量持平。
• 需求：需求预期略有回暖，汽油产量持续回暖，柴油生产小幅回暖，中美制造业持续收缩，欧洲制造业收缩放缓，成品油生产企稳回暖。
• 库存：API和EIA原油库存均录得去库，主因北美原油出口增加，美国产量未下滑，供给或持续宽松；成品油库存连续去库，夏季消费旺季有效去化库存。
• 价差：北美汽柴油裂解价差后半程持续下移，LU裂解偏弱，FU裂解偏强。预计本月LU裂解偏弱，FU裂解存运行空间，建议多FU空LU价差。

观点小结：

• 5月油价受地缘因素和OPEC+增产双重影响，缺乏明显上行驱动。
• 商品属性：OPEC+增产压制油价，但夏季消费旺季和库存稳定提供支撑。
• 金融属性：美国关税政策不确定性及降息预期存压力。
• 政治属性：俄乌冲突、伊核谈判、中东停火呼声影响边际减弱。
• 综合来看，油价或仍缺乏明显上行驱动，难以出现趋势性运行空间。

风险点：

• 上行风险：俄乌冲突再升级、美伊谈判停摆。
• 下行风险：OPEC+增产延续、地缘关系缓和、美国关税政策激进。