点评报告：第三季度营收同比增速回正，新一代CGM销售实现快速拓展

2024年前三季度，公司实现营业收入60.28亿元，同比下降9.53%；归母净利润15.32亿元，同比下降30.09%，主要受营收减少、销售投入增加及资产处置收益高基数下降影响。扣非归母净利润12.74亿元，同比下降23.74%。第三季度营收同比增长2.21%，实现回正，业务逐步回归常态化发展轨道。

核心观点与关键数据：

1. 营收与利润表现：

   • 前三季度营收60.28亿元（-9.53%），归母净利润15.32亿元（-30.09%）。
   • 扣非归母净利润12.74亿元（-23.74%）。
   • 第三季度营收17.20亿元（+2.21%），归母净利润4.11亿元（-40.95%），扣非归母净利润3.10亿元（-25.38%）。

2. 业务进展：

   • 第三季度营收回正，公司加大新品市场推广，销售费用同比增长8.84%，反映营销投入加大。
   • 糖尿病护理解决方案业务取得突破，BGM产品国内市场占有率提升，CGM产品（安耐糖Anytime CT3/CT15）销售快速拓展。
   • 新一代CGM产品申请CE MDR认证，海外市场潜力大，尤其在拉美、非洲、中东、东南亚及西欧。

3. 财务指标：

   • 综合毛利率50.13%（-1.44pct），受销售费用增加及资产处置收益高基数影响。
   • 销售费用率15.44%（+2.61pct），管理费用率5.15%（+0.80pct），研发费用率6.72%（+0.76pct），财务费用率-2.18%（-0.95pct）。
   • 净利率25.44%（-7.23pct），主要受资产处置收益及销售推广影响。

研究结论：

• 公司业务逐步回归常态，新品放量及市场份额提升，看好未来业绩增长。
• CGM产品出海潜力大，海外市场有望成为新增长点。
• 盈利预测：2024-2026年营收分别为81.29/92.65/106.32亿元（+2%/+14%/+15%），归母净利润分别为20.18/22.77/27.43亿元（-16%/+13%/+20%），EPS分别为2.01/2.27/2.74，对应2024年17倍PE。
• 评级：维持“买入”。
• 风险提示：消费需求不及预期、市场竞争加剧、海外推广及注册进度不及预期。