南华纸浆周报：期价终止跌回升，但上方仍存限制20260123

核心矛盾及策略建议

本周核心因素包括下游纸厂产线升级、大宗商品情绪影响和期价低位反弹。期价连续下跌8日后触及低位，存在低多机会。大宗商品情绪受地缘局势影响反弹，周五能化板块部分品种涨停支撑期价。纸浆港口库存上行至206.8万吨，涨幅5.4万吨，对期价形成压制。终端需求方面，生活用纸开工率回升1.21%，但双胶纸和白卡纸开工率分别下降2.71%和2.97%。进口针叶浆价格下跌3.08%，成本支撑力度下降。预计下周纸浆期价整体走势偏震荡。

• 近端交易逻辑：期价低位反弹，上方空间有限，但利空因素仍在，不宜重仓追多。
• 远端交易预期：布针仓单影响减弱，远期仓单供应存疑带来利好。美联储降息进程可能暂止，宏观情绪转弱。国内反内卷政策下，政策端可能出现利多因素。

交易型策略建议

• 行情定位：趋势研判为区间震荡，区间范围[5250, 5550]。
• 策略建议：期货端短线操作或观望为主，前期空单可平仓；期权暂时观望。
• 套利策略：期现（基差）策略和套利（跨期）策略暂时观望。

本周重要信息

• 利多信息：山东仁丰PM7纸机计划技改升级，生活用纸开工率回升。
• 利空信息：荣成三大基地发布2月份检修计划影响产能约16万吨，港口库存上行，进口针叶浆价格下行。

盘面解读

• 单边走势和资金动向：SP2605合约整体震荡回升，RSI指标偏中性。
• 基差月差结构：主力合约价格和持仓走势显示震荡格局，基差月差结构正常。

供需及库存

• 库存：1月23日库存206.8万吨，上涨5.4万吨，对期价压制加深。针叶浆月度进口量12月达89.59万吨，较11月上涨，全球发运至中国量环比增加3.85%，对后续去库形成压力。
• 成品纸库存：企业库存持续累积，利润率偏低制约补库动作。
• 成品纸产能利用率：白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸产能利用率均处于较高水平。
• 成品纸产量：白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸产量均处于高位。
• 成品纸消费：白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸消费量均处于旺季。
• 现货价格：漂阔浆、针叶浆、白卡纸、胶版纸、生活纸、铜版纸价格均处于高位。

研究结论

纸浆期价短期震荡，上方限制因素较多，建议谨慎操作。关注下游需求变化、港口库存动态和进口成本走势。期货端可考虑短线操作，期权端暂时观望。