南华期货油脂产业周报：短期菜油带动油脂板块走强，但现实压力仍存注意上方空间20260819

研报总结

第一章核心矛盾及策略建议

1.1 核心矛盾

• 地缘政治问题：美伊冲突持续，能源市场波动，霍尔木兹海峡通航扰动，影响油脂定价中枢。
• 棕榈油产地供需：马来西亚产量增加，库存压力难缓；印尼B50政策过渡期对现实提振不明显，供应紧张后移至四季度；马来B15政策或导致出口下滑，叠加厄尔尼诺减产预期，供应压力逐渐减轻。
• 油料端供应：夏季大豆和菜籽到港增加，供应宽松；棕榈油利润一般，需求疲弱，供应充足。远月美豆产区问题不大，菜籽产区面临干旱，关注产量影响。
• 厄尔尼诺影响：可能对东南亚及巴西带来干旱，对美阿带来充沛降水，关注是否导致作物减产。

1.2 价格及价差走势研判

• 价格走势：P主力合约震荡区间9000-10000，Y主力合约8300-8800，OI主力合约9300-11000。
• 技术分析：短期反弹，上方压力有限，中长线厄尔尼诺预期带来向上空间，等待天气炒作启动。
• 月差走势：菜油1-5正套，棕榈油1-5反套。
• 基差走势：豆油基差震荡，菜油基差走强。
• 利润走势：棕榈油产地价格震荡走强，下游需求一般，买船利润预计走弱。

1.3 风险提示

• 印尼B50政策效果不及预期，产地天气持续乐观，地缘冲突恶化，国际贸易关系动荡。

1.4 基础数据概览

第二章本周重要信息及下周关注事件

2.1 本周重要信息

• 利多信息：马印加强应对跨境烟霾，厄尔尼诺现象加剧，马棕油出口增加，马棕油产量减少。
• 利空信息：棕榈油和菜籽油进口量同比减少，国内三大油脂库存环比上升。
• 现货成交信息：油脂成交一般，下游按需补货，豆油成交最好，菜油稍好，棕榈油刚需为主。

2.2 下周重要事件关注

• 国内高频周度库存数据，马棕高频产量与出口数据，产地天气信息，印尼B50政策相关信息。

第三章盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 内盘：菜油较强势，棕榈油偏强运行，豆油随板块波动。资金动向：棕榈油看多，豆油和菜籽油盈利席位加多。
• 月差结构：菜油Back结构，棕榈油C型结构，豆油期限结构不明显。
• 基差走势：近月基差偏弱震荡，菜油1-5正套，棕榈油1-5反套或继续走扩。
• 价差结构：菜油＞棕榈油＞豆油，菜豆及菜棕价差走强，豆棕价差走弱。

3.2 外盘

• 外盘走势：马棕油整理，美豆油因中国购买及天气隐患向上反弹，国际豆棕价差走弱。
• 资金持仓：管理基金净持仓占比下降，商业持仓仍为净空头，基金大举做多，产业资本坚持套保。

第四章估值和利润分析

4.1 产业链上下游利润跟踪

• Pogo价差走低，生物柴油计划具有吸引力。

4.2 进出口利润跟踪

• 棕榈油进口利润时常维持负值，近期好转或提升买船积极性。

第五章供需及库存推演

5.1 产地供需平衡表推演

• 马来西亚7月产量和出口超预期，库存增加，供应压力仍存。

5.2 供应端及推演

• 棕榈油需求淡季，国内供需格局宽松；豆油巴西大豆丰产，供应增加；菜油加菜籽到港，但国内油厂开机扰动，下游需求有限。

5.3 需求端及推演

• 三大油脂库存同比高企，下游需求低迷，双节备货或短期拉动需求，但整体终端需求疲弱。