租金收入增长亮眼，加速转型生态构建者

核心观点

• 华润置地全新房产生活服务平台“小润+”正式上线，实现从“单一销售功能”向“全生命周期服务”的战略跨越，整合购房流程、业主服务、社群运营、全渠道经纪、会员权益等五大业务，覆盖13个核心模块、174项功能，打通地产开发、经纪生态、万象服务、万象商业、城市资源等全域业务。
• 公司通过“生态共联、全周期服务、运营焕新、技术赋能”四大核心优势，努力为客户提供“产品-服务-运营”一体化体验，迈向生态构建者转型。
• 2025年公司销售额2336亿元，同比-10.5%；销售面积922.4万方，同比-18.6%。经常性收入约511.5亿元，同比+6.5%，其中租金收入约329.4亿元，同比+12.8%。

投资建议

• 公司房开业务销售位居前列，投资积极，土储充裕；经常性业务护城河深厚，商业规模质量领先，物管商管稳步发展，生态圈业务促进转型发展。
• 预计公司2025-2027年核心净利润分别为209.4、237.0、258.9亿元，对应PE为8.7x、7.7x、7.0x。维持“买入”评级。

风险提示

• 房地产市场持续承压风险；新的经营性不动产落地不及预期；线下消费复苏不及预期。