第三季度业绩亮眼，收入利润均实现加速增长

核心观点

稳健医疗第三季度业绩亮眼，收入和扣非归母净利润均实现加速增长。公司受益于消费业务的产品驱动和医疗业务内生外延增长，股权激励目标下集团驱动力强，现金流充沛支撑分红水平。

关键数据

• 第三季度业绩：营业收入26.0亿元（同比+27.7%），扣非归母净利润2.4亿元（同比+42.1%），毛利率48.3%（同比+1.3%），销售费用率23.7%（同比-1.8%），管理费用率8.4%（同比+0.6%）。
• 前三季度业绩：收入38.3亿元（同比+44.4%），其中医疗业务收入19.8亿元（同比+44.4%），消费品业务收入18.5亿元（同比+44.4%）。
• 医疗业务：收购GRI公司带动手术室耗材收入同比大幅增长185.3%至11.5亿元（剔除GRI影响，Q3预计+15%）；高端敷料收入7.2亿元（同比+26.2%），健康个护品类收入3.6亿元（同比+24.6%）。
• 消费品业务：奈丝公主卫生巾收入7.6亿元（同比+63.9%），成人服饰收入7.5亿元（同比+17.3%），棉柔巾收入11.7亿元（同比+15.7%）。
• 渠道方面：境外收入同比+81.7%至21.8亿元（占医疗板块比重57%），境内渠道前三季度收入16.5亿元（同比+13.0%），其中C端业务同比增长+25.8%至6.6亿元。
• 全棉时代：前三季度营业收入40.1亿元（同比+19.1%），第三季度预计收入12.6亿元（同比+17.3%），线上渠道收入24.6亿元（同比+23.5%），兴趣电商平台增长近80%。

研究结论

公司前三季度收入和净利润均实现30%以上的增长，单三季度利润增速进一步提速。业绩增长主要受益于消费业务的产品驱动和医疗业务内生外延增长。看好公司持续表现出色的成长性，维持48-52元目标价，对应2026年PE24-26x，维持“优于大市”评级。