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奈飞（NFLX）：4季度业绩符合预期，关注收购WBD进展

2026-01-23 王婷国证国际 Fanfan(关放）

Netflix 4Q25业绩符合预期，总收入121亿美元，同比增长18%，主要受订阅会员增长、订阅提价和广告增长驱动。期内会员规模突破3.25亿，服务约10亿用户。经营利润同比增30%至30亿美元，净利润同比增29%至24亿美元。广告收入15亿美元，同比增超2.5倍。

公司宣布将收购华纳兄弟，交易已转化为全现金形式，潜在协同效应包括丰富内容库、拓展订阅方案、增强原创制作能力及财务协同（预计第三年起节省20-30亿美元内容成本）。2026年指引收入同比增长12%-14%，广告收入翻倍，经营利润率31.5%，自由现金流110亿美元。

估值方面，下调2026年收入/净利润预测4%/3%，目标价103美元，对应36.5x/32.4x 2026E/2027E市盈率，维持增持评级。4季度回购21亿美元，剩余额度80亿美元。收购WBD的进展是影响股价的重要因素，交易仍需完成拆分、董事会决议及反垄断调查。

风险提示：会员增长不及预期、内容延期、广告增速不及预期。

奈飞（NFLX）：4季度业绩符合预期，关注收购WBD进展

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