业绩保持高增，智驾将开启公司第二成长曲线

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 业绩保持高增，智驾将开启公司第二成长曲线 [Table_Title2] 中科创达(300496) [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 300496 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 167.98/105.0 目标价格： 总市值(亿) 594.86 最新收盘价： 139.95 自由流通市值(亿) 447.77 自由流通股数(百万) 319.95 [Table_Summary] 事件概述 2021年1月13日公司披露2021年度业绩预告，2021年营收同比增长超过50%，归母净利润同比+44.32%-53.34%；扣非后归母净利润同比+56.04%-66.97%。 分析判断: ► 2021全年营收同比增长超50%，业绩同步成长 2021年度公司营业收入预计超过40亿元，较上年同期增长超过50%。Q4单季度营收增速较前三季度进一步加速，预计实现超过13亿元，同比接近60%。预计2021年取得归母净利润约6.4-6.8亿元（同比+44.32%-53.34%）。扣非后归母净利润约5.7-6.1亿元，同比约+56.04%-66.97%。 此外，全年公司因并购产生的无形资产评估增值摊销费用约5400万元，同比约-24%；2021年股权激励费用约1.04亿元，较上年同期增加约3200万元，同比约+44%；公司非经常性损益对净利润的影响金额约7000万元，较上年同期基本持平。 ► 进军智能驾驶决心强，将开启公司第二增长曲线 1、跟随高通ride平台成长，打开智驾业务空间。高通智能驾驶芯片平台Snapdragon Ride将于2022年量产，创达凭借多年来与高通芯片的合作，将继续服务于使用ride平台的车厂，公司相关开发业务有望复制座舱迎来新的爆发期。 2、设立智能驾驶平台公司畅行智驾，进军自动驾驶全覆盖方案，表明公司进军智能驾驶的决心。2021年11月3日公司公告，拟与实控人控制的企业共同出资设立智能驾驶平台公司畅行智驾，新公司定位为自动驾驶域控制器和新一代CCU(中央计算平台)，承载公司进军自动驾驶和未来CCU市场，可以为客户提供底层软件、操作系统、中间件、软件集成及测试全覆盖的自动驾驶方案。 ► 智能座舱及物联网业务发布多款新品&解决方案，创新力是公司第一成长驱动力 1、发布高通8295智能座舱解决方案，保持与高通合作形成的卡位优势。CES2022展会期间中科创达发布了基于高通SA8295硬件平台的全新智能座舱解决方案。该解决方案充分发挥SA8295性能，并实现了低速辅助驾驶与座舱域的融合，基于座舱域的冗余算力降低方案成本。 2、物联网方面，2022年1月的CES中，公司发布了多款最新产品：两款全新边缘智能产品EB2和EB6边缘智能站，以及ModelFarm算法训练平台，丰富了其边缘系列产品矩阵。产品的创新力是创达成长的第一驱动力。 投资建议 公司新兴业务所处行业高速发展，传统软件业务发展稳健，将持续推动公司增长。综合公司业绩预告以及公司持续加大投入创新导致研发费用高于预期等原因，我们上调公司21-23年营收37.4/50.8/66.2亿元的预测至39.8/56.5/79.7亿元，下调21-23年每股收益（EPS）1.81/2.42/3.30元的预测至1.55/2.20/3.09元，对应2022年1月13日139.95元/股收盘价，PE分别为90/64/45倍，维持公司“买入”评级。 证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2022年01月14日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 风险提示 1）智能汽车行业发展不及预期风险；2）物联网行业发展不及预期风险；3）传统手机业务模式出现变化风险；4）宏观经济下行风险。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,827 2,628 3,975 5,653 7,966 YoY（%） 24.7% 43.8% 51.3% 42.2% 40.9% 归母净利润(百万元) 238 443 660 933 1,314 YoY（%） 44.6% 86.6% 48.9% 41.3% 40.8% 毛利率（%） 42.6% 44.2% 42.5% 41.7% 41.2% 每股收益（元） 0.56 1.04 1.55 2.20 3.09 ROE 12.4% 10.2% 13.2% 15.7% 18.0% 市盈率 250.32 134.14 90.08 63.74 45.27 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：刘泽晶 分析师：孔文彬 研究助理：王妍丹 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 邮箱：kongwb@hx168.com.cn 邮箱：wangyd@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002 SAC NO：S1120520090002 SAC NO： 联系电话： 联系电话： 联系电话： 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 2,628 3,975 5,653 7,966 净利润 450 666 939 1,323 YoY(%) 43.8% 51.3% 42.2% 40.9% 折旧和摊销 108 99 94 96 营业成本 1,466 2,284 3,293 4,684 营运资金变动 -224 -161 -360 112 营业税金及附加 7 11 16 22 经营活动现金流 341 617 686 1,544 销售费用 109 165 235 327 资本开支 -406 -282 -292 -303 管理费用 262 437 565 797 投资 -128 -375 -245 -143 财务费用 6 -41 -44 -61 投资活动现金流 -525 -663 -539 -450 资产减值损失 0 0 0 0 股权募资 1,701 0 0 0 投资收益 10 0 0 0 债务募资 866 -30 25 23 营业利润 462 683 966 1,357 筹资活动现金流 1,530 -43 12 9 营业外收支 0 0 0 0 现金净流量 1,330 -89 159 1,103 利润总额 462 683 966 1,357 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 所得税 12 17 27 35 成长能力（%） 净利润 450 666 939 1,323 营业收入增长率 43.8% 51.3% 42.2% 40.9% 归属于母公司净利润 443 660 933 1,314 净利润增长率 86.6% 48.9% 41.3% 40.8% YoY(%) 86.6% 48.9% 41.3% 40.8% 盈利能力（%） 每股收益 1.04 1.55 2.20 3.09 毛利率 44.2% 42.5% 41.7% 41.2% 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 净利润率 17.1% 16.8% 16.6% 16.6% 货币资金 2,087 1,998 2,157 3,260 总资产收益率ROA 8.0% 10.2% 11.9% 13.0% 预付款项 68 81 129 218 净资产收益率ROE 10.2% 13.2% 15.7% 18.0% 存货 400 247 356 506 偿债能力（%） 其他流动资产 873 1,432 2,036 2,619 流动比率 3.20 2.90 2.72 2.46 流动资产合计 3,429 3,757 4,677 6,602 速动比率 2.76 2.64 2.43 2.19 长期股权投资 67 79 75 75 现金比率 1.95 1.54 1.25 1.22 固定资产 421 577 763 962 资产负债率 21.1% 21.6% 23.2% 27.4% 无形资产 251 290 307 328 经营效率（%） 非流动资产合计 2,128 2,704 3,165 3,539 总资产周转率 0.47 0.62 0.72 0.79 资产合计 5,558 6,461 7,842 10,141 每股指标（元） 短期借款 311 279 302 327 每股收益 1.04 1.55 2.20 3.09 应付账款及票据 152 206 297 487 每股净资产 10.18 11.76 13.99 17.13 其他流动负债 610 812 1,122 1,866 每股经营现金流 0.80 1.45 1.61 3.63 流动负债合计 1,073 1,297 1,722 2,680 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 5 6 8 7 估值分析 其他长期负债 93 93 93 93 PE 134.14 90.08 63.74 45.27 非流动负债合计 98 99 101 100 PB 11.49 11.77 9.89 8.08 负债合计 1,171 1,397 1,823 2,780 股本 423 423 423 423 少数股东权益 60 66 72 81 股东权益合计 4,387 5,065 6,019 7,361 负债和股东权益合计 5,558 6,461 7,842 10,141 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 刘泽晶（首席分析师）： 2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名， 10年证券从业经验。 孔文彬（分析师）： 金融学硕士，3年证券研究经验，主要覆盖金融科技、网络安全、人工智能研究方向。 王妍丹（研究助理）：上海交大工学学士，伦敦玛丽女王大学金融硕士，1年计算机产业经验，主要覆盖能源IT、智能驾驶方向。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数