研究通讯：2026宏观展望：周期的力量

一、周期变迁：“逆全球化”与宽财政共振

• 逆全球化浪潮：国际事件频发导致不确定性上升，世界秩序重塑，大国博弈加剧，中国与美国形成G2竞争格局，全球供应链脆弱性上升。
• 宽财政共振：美、欧、日等主要经济体将扩大财政支出，刺激制造业和库存周期向上。
• 资源紧缺：逆全球化加剧供应链脆弱性，财政扩张刺激需求，导致资源供需紧张，关键矿产和能源战略竞争加剧，美国通过贸易管制和军事行动控制资源。

二、内生动能与外部变局的博弈

• 内生经济转型：“十五五”规划指引下，中国经济将保持合理增速，逐步实现结构转型，重点关注科技自立自强和内需升级。
  • 出口：仍为中流砥柱，结构向新兴市场倾斜，对美出口下降可通过对东盟、越南、俄罗斯等国出口增加来弥补。
  • 投资：发挥托底作用，制造业和新型基础设施是重点，地产投资比重下降，负面效应转为中性。
  • 消费：设备更新和服务场景创新为主要增长点，政策端通过补贴和服务消费场景扩充刺激消费。
• 外部变局博弈：
  • 去美元化：美元信用松动，国际资本回流亚太市场，人民币资产受益，推动人民币国际化。
  • 中美博弈：长期聚焦科技竞争与供应链安全，呈现“长期竞争与阶段和谈”格局，关税和资源管制仍是短期手段，但极端脱钩风险较低。

三、大类资产配置的指引：构建宏观对冲组合

• “变与不变”：长期竞争关系不变，周期轮转变化，中国复苏主线为科技突破、价格修复、内需扩大，美国避免衰退和滞涨，维持科技领先地位。
• 资产配置：寻找确定性，构建宏观对冲组合，排序为商品>权益>债券，关注贵金属、有色金属、能源化工等板块轮动机会。
• 短期节奏：
  • Q1：短期流动性主导，贵金属、有色等商品上涨。
  • Q2：中期叙事修正，交易情绪回落。
  • Q3：长期逻辑验证，通胀修复斜率关键。
  • Q4：跨年预期交易，不确定性较大。
• 风险点：欧美衰退、国内通胀修复缓慢、逆全球化加剧、房地产下行。

研究结论

2026年全球经济将步入“高通胀、高增长”阶段，商品资产配置价值凸显，需构建宏观对冲组合，把握周期轮动机会，并密切关注潜在不确定性。