天风传媒互联网三七互娱调研反馈及观点更新260123产品端

产品端：公司明确小游戏、SLG、休闲游戏的产品战略，储备丰富。SLG方面储备5款产品，其中H1将推出2款；小游戏储备5款，已通过33天生存跑通团队RPG与非IP向方向；休闲游戏与多个CP合作，有望与SLG产品形成共振。MMO方向RO港澳台上线即取得畅销榜第一，后续将拓展SEA和韩国等核心区域，蛋总团队回归巩固RPG和小游戏赛道。

供给侧：团队方面进行年轻化改造，扶持90后制作人，强化校招补充；投资端战投部门锚定成功产品经验制作人。AI方面实现实质性降本增效，研发侧全面融入工作流，以猎魂、RO研发周期短为案例。美术渗透率超60%，自研图灵工具+美术资产平台使2D成本节省70%、3D节省20%、动效节省10%。后续将继续推进一键游戏资产生成和代码端AI工具提效（提效超30%）。

投放侧：基于AI智能投放占比已超70%，达到A级投手水平，可实现24*7持续优化，效果稳定。

核心观点：

1. 经过2年蛰伏积累，叠加SLG、休闲和创新RPG赛道空间显著，加上公司发行能力在线，预计26年迎来产品端新的向上周期。短期关注重点为流水，决定这波产品周期的利润弹性。
2. 公司自上而下重视AI，工作流对核心能力投放有强赋能，人员精简直接贡献利润。
3. 优秀自由现金流下，产业投资与前沿投资并行，业务飞轮和估值催化或形成共振。

研究结论：短期资金或因交流催化波动，但公司经营、产品层面拐点已现，AI赋能工作流已有实质性贡献，持续看好。