天风汽车海安集团调研后更新市场关心的问题解答0122

全钢巨胎作为矿山后市场重要耗材，海安国内市占率50%已证明自身竞争力，海外市场拓展顺利，接下来关注业绩与估值的拐点。

1. 产品与技术

   • 49、51英寸巨胎使用寿命与外资接近，57、63英寸存在一定差距，但57英寸部分场景下已超过外资竞对。

2. 后续增长驱动力

   • 出海市场：
     • 俄罗斯：合资公司由俄方最大矿企及关联方持股49%，获税收政策支持，市场担忧外资回归、制裁等实际影响有限。
     • 非俄地区：与必和必拓、淡水河谷等寡头矿企合作，预计澳洲、南美市场收入翻倍式增长。
   • 国内市场：
     • 积极推动客户转向“大承包”业务，签订3年起步合同，增强稳定性与客户黏性，通过数据积累优化矿区适应性，提升巨胎寿命，净利率与直销接近。
   • 产能瓶颈：
     • 当前核心瓶颈为产能，设备透支高利用率，技改扩产项目爬坡中，2026年产量有望超2万条，俄罗斯一期产能1.05万条，合计规划约5万条，预计2028年全部投产。

3. 结构与发展

   • 高景气度有色矿（铜、金等）占比持续提升，海外订单加速落地有望进一步拉动ASP。

4. 盈利预测与投资建议

   • 上修2026、2027年净利润至8.4、12亿元，对应PE18、13X。
   • 在手订单充裕、产能扩张节奏清晰，第一目标给予2027年20X，240亿市值；中期目标看2028-2029年5万条产能落地兑现约60亿+产值，30%净利率18亿利润，给予20X 360亿市值。
   • 当前市场对公司成长性与竞争壁垒认知预期差大，继续重点推荐。