铁矿石：供需边际变化下的价格运行

核心观点与关键数据

• 供应端：海外矿山发运进入季节性淡季，澳洲及巴西发运量连续下降，但国内港口到港量仍维持在相对高位，主要来自前期冲量发运的集中兑现。主流矿山全年生产及发运指引整体保持稳定，FMG、力拓、必和必拓2026财年发运目标分别为1.95-2.05亿吨、3.23-3.38亿吨、2.84-2.96亿吨。
• 需求端：钢厂原料采购行为有所改善，节前补库已陆续开启，预计库存上行空间约1300万吨。包钢安全生产事故导致部分高炉停产检修，预计影响日均铁水产量1.59万吨，短期内铁水复产节奏被动调整。
• 库存：45港进口矿库存达1.65亿吨以上，为近五年同期新高，中品矿库存结构性偏强。BHP在年度谈判中态度变化，可能影响铁矿石价格上行预期。

研究结论

• 短期市场：铁矿石市场面临边际下行压力，价格运行重心或阶段性承压，但下方空间相对有限，更可能维持震荡偏弱运行。
• 影响因素：供应端淡季特征显现，需求端受安全事故影响铁水产量恢复低于预期，库存高位运行对价格形成压制，钢厂节前补库提供一定支撑，市场情绪进入调整阶段。
• 后续关注：发运节奏、铁水产量变化及定价谈判的进一步发展。