甲醇期货周报 甲醇或维持偏弱运行,关注供需边际变化 作者:张晓珍联系人:金果实 联系方式:020-88818045 张晓珍 从业资格:F0288167 投资咨询资格:Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考,请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-03-12 主要观点 本月策略 上月策略 估值角度,煤炭偏弱运行下甲醇行业利润有所修复,但鉴于甲醇及外采型MTO利润仍承压,予以中性看法。供需看3月起部分装置面临春检,但内蒙及宁夏部分装置有回归预期予以对冲,新增产能方面关注后续宝丰240万吨装置进展。需求矛盾不大,传统下游小幅走弱;MTO端伴随富德重启对需求 甲醇仍有支撑,中长期看持续的利润压力及单体替代下MTO抑制甲醇上方空间。库存端产区压力不大,港口连续两周小幅累库但同比偏低水平给予一定支撑。但伊朗方面装置逐步重启,除Kaveh外基本重 启,未来进口存增量预期。中期看供需或逐步趋于宽松。预计短期甲醇价格偏弱运行为主,结合当前点位建议观望,暂关注2500~2550一下支撑,需关注宏观扰动及煤价走势。 偏弱运行暂观望 逢高试空05合约 指标与观点 指标 运行情况 观点 近期煤价再度“见顶”走弱,从成本端边际拖累甲醇价格,但利润角度看煤制甲醇仍是亏损。需关注日耗高位,及水电方面因水位不足可能出 原料现发电不足等风险。海外天然气TTF价格偏弱运行,欧洲天然气库容率同比偏高去化缓慢,预计天然气端难以复制去年的极端行情,影响有限中性偏空 供应截至3月9日,国内甲醇整体装置开工负荷为68.73%,较上周上涨1.99个百分点,较去年同期下跌3.31个百分点;西北地区的开工负荷为77.10%,较上周上涨1.50个百分点,较去年同期下跌7.06个百分点。 库存港口库存:截止3月9日,沿海地区甲醇库存在74.36万吨,环比上涨0.13万吨,同比下降1.12%。沿海地区甲醇可流通货源预估21.3万吨附近内陆库存:截至3月9日,主产区甲醇样本生产企业库存天数降至8.72天,环比下降1.39天,同比处于近五年正常水平,略高于22年同期。 截至3月9日,内蒙煤制甲醇亏损环比进一步缩窄,目前估算在-98元/吨,相较近半年已有明显好转,但同比看仍有压力。河北焦炉气制甲醇利 利润润小幅走阔,在+100元/吨。四川天然气制甲醇利润估算在+30元/吨附近。甲醇传统下游利润分化,二甲醚利润快速回落,MTBE利润明显走强;主要下游MTO/P利润始终处于深度亏损,中长期看MTO行业利润难有乐观预期。 基于对23年经济恢复信心,市场对需求预期偏乐观。目前传统下游加权开工率在47.48%,环比小幅下跌;同期暂看矛盾有限。MTO负荷小幅 下游提升,宁波富德装置重启后,本周稳定运行,且中安联合与常州富德装置负荷存在提升,导致国内整体产能利用率上行。当前MTO端港口支撑尚可。中长期看MTO承压,一方面在于23年处于烯烃产能投放周期中,另一方面部分装置未来有单体替代甲醇做原料预期。 中性中性偏多 估值中性 中性 进出口 伊朗装置:ZPC目前两套装置基本稳定运行;FPC、Marjan、Kimiya及Busher均在招标销售远月装港船货。Kaveh目前仍在停车中,计划3月内重启。海外甲醇装置整体开工率小幅提升,截至3月9日开工率在61.54%,同比低约10.34个百分点。据隆众资讯预估,2023年2月进口船货抵港量预估94.33万吨,1月份预估进口数据88.62万吨。当前太仓进口甲醇利润环比走弱,估算在-70元/吨,理论进口窗口关闭。 预期偏空 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进出口及外盘 04甲醇库存 一、行情回顾 3,200.00 3,100.00 3,000.00 2,900.00 2,800.00 四月开始国内需求偏弱、疫情逻辑下甲醇震荡下行。 宏观上市场预期部分区域疫情解封后需求有回补、煤炭实行“双轨”价格运行,成本端给予强支撑 高价抵触强烈,供需后续有趋于宽松预期,但港口库存低位下基差强劲,短期或有反复 煤价大幅下挫拖累甲醇重心,内陆部分MTO装置重启推延,伴随伊朗装置恢复港口存进口增量预期 2,700.00 2,600.00 2,500.00 2,400.00 2,300.00 美联储加息,市场交易衰退逻辑,国内黑色系大幅下跌,成本逻辑坍塌,需求回补证伪,港口持续累库下导致甲醇价格回落 海外天然气给予炒作机会叠加港口连续去库甲醇基本面强势 宏观预期乐观,下游MTO环比好转,给予需求支撑。1-2月港口进口量预计偏少支撑港口价格 2,200.00 2022-03-102022-04-102022-05-102022-06-102022-07-102022-08-102022-09-102022-10-102022-11-102022-12-102023-01-102023-02-102023-03- 期货收盘价(活跃合约):甲醇 内陆区域甲醇主流价格(元/吨) 港口区域甲醇主流价格(元/吨) 3,200.00 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 2,000.00 1,800.00 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2,300.00 出厂估价(中间价):甲醇:内蒙元/吨出厂估价(中间价):甲醇:陕西元/吨市场估价(中间价):甲醇:川渝元/吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨 市场估价(中间价):甲醇:太仓元/吨市场估价(中间价):甲醇:浙江出罐元/吨 市场估价(中间价):甲醇:福建出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:广东出罐元/吨 跨区域价差(元/吨) 太仓-内蒙(元/吨) 850.00 650.00 450.00 250.00 50.00 -150.00 1000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 740 480 220 -40 1 -350.00 太仓-内蒙元/吨 鲁南-内蒙元/吨 太仓-河南元/吨 太仓-华南元/吨 -300 2018 20192020 2021 2022 2023 甲醇基差 5-9价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 900 700 500 300 100 -1001 270 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 170 70 -301 -130 -230 -300 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -330 2018 2019 2020 2021 2022 2023 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023201820192020202120222023 二、甲醇产业链 原煤产量(万吨) 煤炭进口数量(万吨) 41000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 27000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 4500 3600 2700 1800 900 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 全社会用电量(亿千瓦时) 化工行业动力煤消费量 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 123456789101112 201820192020202120222023 数据来源:本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心 沿海八省日耗(万吨) 沿海八省库存(万吨) 北方五港动力煤库存(万吨) Q5800-6000坑口化工煤走势(元/吨) 2000 1780 1560 1340 1120 900 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 数据来源:本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、煤老板网、Wind、广发期货发展研究中心 原油期货 海外天然气期货价格 TTF天然气价格 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 期货结算价(连续):WTI原油美元/桶期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 现货价:天然气:路易斯安那州亨利港美元/百万英热单位现货价:天然气:德克萨斯美元/百万英热单位 320 280 240 200 160 120 80 40 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 GIE欧洲天然气库容率 美国天然气库存 中国天然气月度表需 90 70 50 30 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 360 320 280 240 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 甲醇月度产量(万吨) 全国甲醇开工率(%) 西北甲醇开工率(%) 730 690 650 610 570 530 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月 10月11月12月 76.00% 72.00% 68.00% 64.00% 60.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 91.00% 86.00% 81.00% 76.00% 71.00% 66.00% 61.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 201820192020202120222023 201820192020202120222023 煤制甲醇开工率(%) 天然气制甲醇开工率(%) 焦炉气制甲醇开工率(%) 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 68.00% 63.00% 58.00% 53.00% 48.00% 43.00% 38.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 四川天然气制甲醇利润估算(元/吨) 河北焦炉气制甲醇利润估算(元/吨) /12 /13 /14 /1