FY2026Q4 主要经营数据点评：港澳同店销售高增，门店调整接近尾声

周大福FY2026Q4主要经营数据点评

业绩简述：

• FY26Q4集团零售值同比-1.5%，其中中国内地零售值同比-8.2%，中国港澳及其他市场零售值同比+58.5%。
• 港澳同店表现亮眼，内地定价首饰占比提升。

投资要点：

1. 同店销售表现：
   • 中国内地直营同店销售+0.2%，其中定价首饰同店-10.3%，计价黄金首饰同店+6.7%；加盟店同店销售-5.8%。
   • 中国港澳同店销售+40.1%，其中定价首饰同店+38.5%，计价黄金首饰同店+46.5%。
2. 品类结构变化：
   • 中国内地定价首饰零售值占比36.2%（同比+0.7pct），计价黄金首饰占比61.1%（同比-0.7pct）。
   • 中国港澳定价首饰零售值占比29.8%（同比-0.3pct），计价黄金首饰占比66.4%（同比+1.2pct）。
3. 线下门店调整：
   • 截至FY26Q4，周大福珠宝门店数5460家，FY26Q4净减少125家，FY26全年净减少963家。
   • 集团总门店数5689家，FY26Q4净减少124家。
   • 新增泰国曼谷和澳洲悉尼的核心地段门店，香港尖沙咀广东道开设首间旗舰店。
4. 线上表现：
   • 中国内地电商零售值同比+14.4%，零售值占比6.6%，销量占比16.5%。

研究结论：

• 港澳市场受益黄金税收新政，同店销售显著提升。
• 中国内地定价首饰占比提升，加速品牌转型。
• 线下门店调整接近尾声，注重提升品牌力和优化顾客体验。

风险提示：

• 金价波动影响销量、同店恢复不及预期等。