商业航天全球产业正处于快速发展阶段，预计2026年中国商业火箭公司将迎来多款中大型火箭的首飞及回收验证，2027年有望开始火箭密集发射及卫星大规模组网。本报告从一二级产业研究视角，梳理了商业火箭产业链各个环节的发展现状、技术方向及投资标的。
商业火箭发射现状及展望
- 发射历史：目前成功发射的商业火箭多为中性和小型固体火箭，天兵科技、蓝箭航天有中大型液体火箭发射记录。
- 运载能力：800公里近极轨道载荷能力至少需要做到2.8吨才能实现盈利。GW星座要求1,100公里运载能力超过5.9吨的商业火箭控制成本在1.6亿元以内。
- 回收经验：仅蓝箭航天的朱雀三号在2025年12月进行了一子级返回回收场试验，预计2026年多家公司都将进行可回收验证。
- 回收方式：宇石空间、大航跃迁、深蓝航天等公司预计进行“筷子”捕获臂回收方式的研发。
发动机：商业火箭的心脏
- 技术演进：液体火箭发动机主要分为燃气发生器循环、补燃循环、全流量补燃循环三种，我国商业火箭公司主要采用燃气发生器循环方式。
- 燃料选择：长期而言，全流量补燃循环液氧甲烷发动机是必由的技术选择；短期而言，火箭公司的发展取决于能否率先实现正式飞行一子级入轨及可回收；更长远的未来，核动力发动机可能是深空探索更好的选择。
- 发展趋势：提升推力、进行全流量分级燃烧的研发是明显趋势。
- 发动机入轨历史：目前成功发射的液体火箭多采购航天六院的YF-102，民营企业中仅蓝箭航天的天鹊12A、九州云箭的LY-70完成过发射入轨的动作。
- 推力提升：假设一箭36星，则对应21.6吨的运载能力；假设9台发动机并联，则要求每台发动机的起飞推力超过120吨。
- 全流量分级燃烧发动机研发：蓝箭航天、九州云箭、火圣宇航等公司在推进相关产品的研发。
3D打印：商业航天降本核心技术
- 应用优势：3D打印在轻量化、复杂或精密结构件的制造方面具有优势，是商业航天降低成本、缩短工期的重要方式。
- 市场规模：2024年中国3D打印市场规模约415亿元，其中航空航天领域占比约16.7%，对应69.3亿元。
- 市场结构：设备、打印服务、原材料的占比分别为55%、21%和16%。
- 设备代表公司：铂力特、华曙高科、易加增材等。
- 打印服务代表公司：飞而康、新杉宇航等。
- 材料代表公司：斯瑞新材、有研粉材、中航迈特等。
结构件：向大型化方向发展
- 成本占比：结构件占商业火箭成本的比重约为25%~30%，其中贮箱成本占比超过60%。
- 贮箱：国内头部的民营贮箱公司包括天津跃峰、寰宇乾堃、九天行歌、光年探索等。
- 壳段与整流罩：超捷股份、派克新材、爱思达航天、安徽梦克斯等。
- 材料发展：材料可能从铝合金向不锈钢发展，以应对大型化需求。
控制系统：关注伺服、传感器、连接器环节
- 飞行控制软件：基本由火箭公司自研。
- 伺服系统：约占火箭价值量的6~10%，由国有企业和科研院所占据主导地位。
- 发展方向：正在向机电静压伺服（电机控制+液压执行）方向发展。
- 其他环节：传感器（噪音、温度等）和连接器领域也有较多相关公司。
投资建议
- 关注体制内各平台相关上市公司，如航天工程、航天机电等。
- 关注与头部民营整箭公司密切合作、且价值量较高的环节，如铂力特、华曙高科、银邦股份等。
- 关注火箭公司发射进度，以及与入轨成功火箭公司相关的火箭或卫星产业标的。
风险提示
- 发射失败风险。
- 核心技术攻关不及预期的风险。
- 政策风险。
- 产业链竞争与整合风险。
