基于产业价值链的视角：东盟能否“加持”我国出口？

证券研究报告/宏观策略专题报告2022年11月29日 东盟能否“加持”我国出口？ 投资要点 分析师：陈兴执业证书编号：S0740521020001邮箱：chenxing@r.qlzq.com.cn研究助理：马骏相关报告 1宏观专题20220704：美国通胀还会上行么？——海外经济系列之三2宏观专题20220720：关税一旦取消，出口提振多少？——海外经济系列之四3宏观专题20220808：欧洲有多难？会向何处去？——海外经济系列之�4宏观专题20220815：《芯片法案》如何影响进出口产业链？——海外经济系列之六5宏观专题20220918：美国“衰退时钟”走到哪儿了？——海外经济系列之七6宏观专题20220928：拜登“中期选举”胜算多大？——兼论美国选举制度与权力结构7宏观专题20221023：谁将接任英国首相？——兼论英国选举制度与权力结构 ——基于产业价值链的视角 发达国家经济衰退逐步发酵，未来我国出口增长的依托会在哪里？在东盟成为重要贸易伙伴的背景下，我们和东盟的产业之间到底是协作还是竞争？本报告对此进行展开分析。 疫情冲击过后，出口有何变化？疫情后高顺差推动我国经济高速增长，而随着全球经济收缩，外需逐步回落，外贸对我国经济支撑减弱。首先，从贸易差额来看，全球顺差更加集中。资源国盆满钵满，而制造国损失最大，全球贸易不平衡有所加剧。其次，从出口商品结构来看，我国化工和原材料在内的高耗能产业持续受益，而高端产业中机械和交运优势有所加深。最后，从出口国别来看，我国对东盟出口比重稳步上升，已与美国或欧盟相当，东盟对我国出口增速的贡献更是显著跃升。 外贸重要依托，东盟产业发展如何？东盟成立时间相对较早，内部经济和人均生活水平差异较大。东盟国家属于高度外向型经济，具有资源丰富和劳动力成本低廉的优势，对外贸易和外国直接投资拉动区域经济保 持中高速增长。东盟国家产业结构整体上与我国相似，以第三产业为主，但制造业比重也着实不低。新加坡经济增速和居民收入均独占鳌头，而其余成员国虽增速稳健，但仍距离发达国家甚远，这同样给予其 更广阔的产业升级空间，并吸引来大量的国际投资。IMF预测，东盟经济未来将保持较高增速，潜力巨大。 欧美vs中国，谁的影响更大？东盟外贸与经济的韧性将决定其对我国出口支撑力度，通过价值链拆分来看，其实东盟对我国出口的支撑作用远比想象中的更强。从市场需求来说，欧美发达国家对东盟“真实”出口 的贡献近期回落至三成左右。而RCEP国家（包括中国）对东盟DVA的贡献在四成以上，其中中国自己就贡献两成。这也决定了，海外发达经济体需求扰动对于东盟出口虽存在影响，但占比有限。东盟的生产资料 同样来自中国和RCEP区域，其生产的韧性将带动我国中间品的出口。从区域协作程度来看，欧美与东盟的协作程度较区域内更低，且影响力 也在逐步回落，而我国与东盟的协同效应在显著上升，已经超过欧美。考虑到东盟的支撑作用，我们预计，明年我国出口增速约在-5%~0%。 产业关系：合作还是竞争？相比于东盟，我国产业优势较分散。从与东盟的产业关系上来看，我们发现，在化工和交运行业，我国与东盟在产业链上的位臵较分散，并未有明显竞争关系。在机械设备行业，我国与东盟上、下游度位臵均趋近重叠、存在竞争趋势。在电子和纺织行业， 中国和东盟在产业链上的位臵并没有较多重叠、竞争不高，但东盟内部竞争趋势显现。此外，我国和东盟进口中间品相互依赖有所加深，而纺 织业协作效应最为明显。我国与东盟的竞争过去集中在低端产业，而未来中高端产业互补将有所加强，这主要体现在两个方面：一是借助东盟的下游低组装成本，我国得以在尖端科技行业完善区域化产业链；二是 凭借我国在高端技术领域的创新，通过高端制造业为东盟提供高端中间品和高端生产器械。一带一路格局下东盟将成为我国的经济新动力。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 内容目录 1.疫情冲击过后，出口有何变化？.-5- 2.外贸重要依托，东盟产业发展如何？..............................................................-9- 3.欧美vs中国，谁的影响更大？.....................................................................-14- 4.产业关系：合作还是竞争？..........................................................................-17- 图表目录 图表1：中国贸易顺差情况.-5- 图表2：全球主要国家组贸易差额（亿美元）....................................................-6- 图表3：全球主要经济体贸易顺逆差分布（亿美元）.........................................-6- 图表4：中国和欧盟的铝锌及制品出口额...........................................................-7- 图表5：欧洲与国内大宗商品价差......................................................................-7- 图表6：取暖热泵等消费品出口提速（%）........................................................-7- 图表7：化工链产品出口挤占欧洲份额（%）....................................................-7- 图表8：中国各行业以贸易值构建RCA指数.....................................................-8- 图表9：中国各行业以增加值构建RCA指数.....................................................-8- 图表10：中国出口主要经济体绝对值（亿美元）..............................................-8- 图表11：中国出口经济体分布（%）.................................................................-8- 图表12：主要经济体对我国出口增速贡献（%）...............................................-9- 图表13：对东盟与一带一路国家出口比重（%）...............................................-9- 图表14：对东盟与一带一路国家出口增速（%）...............................................-9-图表15：东盟发展历程....................................................................................-10-图表16：东盟主要国家人均GDP增速（%）..................................................-10- 图表17：东盟主要国家人均GDP较美国比重（%）.......................................-10- 图表18：东盟主要国家需求端比重（%）........................................................-11- 图表19：东盟主要国家产业增加值比重（%）................................................-11- 图表20：东盟主要国家经济支柱行业...............................................................-12- 图表21：东盟部分国家产业发展情况...............................................................-13- 图表22：东盟�国FDI增速和外贸增速（%）................................................-14- 图表23：东盟国家实际GDP增速预测（%）..................................................-14- 图表24：东盟国家实际人均GDP增速预测（%）..........................................-14- 图表25：东盟主要国家进出口占GDP比重（%）..........................................-15- 图表26：总出口在价值链中的拆分..................................................................-15- 图表27：东盟DVA去向经济体分布（%）......................................................-16- 图表28：东盟DVA去向占其GDP比重（%）................................................-16- 图表29：东盟制造业中间品来源分布（%）....................................................-16- 图表30：东盟FVA来源经济体分布（%）......................................................-17- 图表31：中国“真实”出口去向经济体分布（%）.............................................-17- 图表32：各国以增加值口径为基准的RCA指数..............................................-18- 图表33：从2000年到2021年中国逐步成为电子电气和光学设备价值链中心-19- 图表34：中国在全球价值链中的升级阶段.-19- 图表35：纺织行业各国上下游指数..................................................................-20- 图表36：纺织行业各国前向参与度..................................................................-20- 图表37：化工行业各国上下游指数..................................................................-20- 图表38：化工行业各国前向参与度..................................................................-20- 图表39：机械行业各国上下游指数..................................................................-21- 图表40：机械行业各国前向参与度..................................................................-21- 图表41：电子电气行业各国上下游指数..................................................