2025年全年,我国邮政行业寄递业务量同比增长11.5%,其中快递业务量同比增长13.7%,全年邮政行业收入和快递业务收入同比分别增长6.4%和6.5%。12月行业件量增速降至约2.3%,单票收入同比降幅收窄至1.6%。通达系单票收入环比变化不大,顺丰单票收入环比提升2.5%,同比降幅持续收窄。
核心观点:行业件量增速略低于预期,仍在探底,但单价降幅收窄,通达系单票收入维持稳定,体现出反内卷对行业价格端的支撑作用。行业处于上行周期的前段,后续盈利能力有望持续恢复。行业增速下行导致存量市场重要性凸显,价格战逻辑或将有所改变,服务质量的提升会被抬到更加重要的位置上,这有助于实现高质量可持续发展。
投资建议:建议重点关注服务品质领先的龙头中通和圆通,以及经营数据改善较明显的申通。
风险提示:行业价格战加剧;反内卷持续时间低于预期;人力成本攀升;政策面变化等。