4月快递数据点评：件量同比快速增长 单票收入继续回落

4月快遞數據點評： 件量同比快速增長單票收入繼續回落 群益金鼎證券 0 2023/05/23 低基數下快遞件量同比增三成 圖：快遞行業當月業收入同比增速（%）圖：快遞行業當月業務量同比增速（%） 近日國家郵政局公佈2023年4月快遞行業運行情況，業務收入完成924.9億元，同比增長24.9%；1-4月累計完成收入3514.4億元，同比增長12.2%。 件量端：低基數下，快遞件量同比增長三成以上。4月快遞業務量完成102.1億件，同比增長36.4%，環比下降2.61%。從需求端來看，4月網上零售額1.12萬億元，低基數下同比增長31.18%，綫上消費復蘇趨勢不變。目前電商平臺注重低價競爭，降傭金、流量扶持等措施或刺激線上消費進一步復蘇。考慮到去年疫情管控下快遞整體基數較低，今年全年件量同比增速仍可觀。 市占率：1-4月，快遞與包裹服務品牌集中度指數CR8爲84.7%，同比上升0.20pcts，較1-3月 下降0.2pcts，順豐及通達系等前期資本投入逐步進入消化期，未來行業集中度穩中有升。 快遞競爭烈度或有所上升 圖：快遞行業當月單票收入（元/件）圖：義烏當月單票價格（元/件） 單票端：4月快遞行業單票收入爲9.06元/件，同比下降8.46%，環比下降2.34%，金額環比下降0.22元，單票收入為歷史低點。從快遞寄遞密集區域來看，4月義烏單票價格為2.81元/件 ，同比下降8.33%，環比下降9.41%，高於2021年同期0.05元/件。2021年開始浙江省及義烏市相繼出臺快遞價格管控政策，我們估計快遞局部競爭或有所加劇，但惡性價格戰概率不大。 申通件量同比高增 圖：各公司當月業務量同比增速（%）圖：各公司當月市占率（%） 公司方面，順豐、申通、圓通、韻達均公佈了4月經營資料： 件量端：低基數下申通同比實現高增，韻達環比錄得正值。同比來看：申通（+69.2%）>圓通 （+39.4%）>順豐（+29.6%）>韻達（+28.5%）；環比來看：申通（+1.4%）>韻達（+0.5%）>圓通（-2.3%）>順豐（-6.3%）。4月低基數下快遞企業均實現快速增長，其中，申通2022年實施82個產能提升專案，持續提升全網產能，自2022年5月開始件量處於上升階段，此外，京東恢復與申通的合作，5月件量有望進一步增加；韻達環比增速錄得正值，具體有以下原因：一方面成為抖音首家認證快遞商後件量有所釋放，另一方面是末端政策更新後網點效率得到提升。 市占率：四家市占率合計53.86%，環比上升0.64pcts，具體來看，圓通（17.01%）>韻達（14.25%）>申通（13.11%）>順豐（9.48%），圓通市占率穩中有升，韻達市占率低於圓通2.76pcts，二者差距為2023年來首次縮小。豐網被極兔收購後順豐市占率將小幅下降，考慮到豐網日均件量未破千萬，其份額向通達系分流有限，通達系市場格局變化不大。 順豐單票收入保持韌性 圖：快遞上市公司當月單票收入（元/件） 圖：A股通達系當月合計單票收入（元/件） 單票端：淡季單票收入回落，順豐同環比表現均優於通達系。順豐單票收入爲15.13元/件，同比下降1.8%，環比下降0.2%，整體依舊保持韌性；3月申通單票收入爲2.34元/件，同比下降9.0%，環比下降2.9%；圓通單票收入爲2.37元/件，同比下降5.5%，環比下降3.6%，綜合季節性等因素，公司主動調整和優化產品結構，輕量化小件占比提升，單票收入有所下降；韻達單票收入爲2.43元/件，同比下降4.0%，環比下降4.0%。淡季單票收入普遍回落，申通、圓通單票收入均是價格戰後的低點，主要是因為各快遞公司對市占率的提升比較熱切。 當前電商平臺紛紛入局“百億補貼”戰，京東選擇開放物流介面，也有説明POP商家（平臺協力廠商商家）降低快遞成本的目的。考慮到電商平臺低價競爭逐步升溫，降價壓力有向下傳導至物流端的可能，快遞單票價格或有所承壓。 各公司單票收入明細 圖：順豐單票收入（元/件） 圖：申通單票收入（元/件） 資料來源：公司公告，群益金鼎證券整理 5 圖：圓通單票收入（元/件）圖：韻達單票收入（元/件） 各公司月度數據明細 表：各公司月度數據明細 2023年4月公司資料 業務 公司 當月值 同比 環比 累計 累計同比 順豐 146.5 27.3% -6.5% 601.3 17.7% 快遞業務收入（億元） 申通 31.3 53.8% -1.5% 114.5 27.2% 圓通 41.1 31.7% -5.8% 155.0 20.8% 韻達 35.4 23.7% -3.5% 135.4 -1.6% 順豐 9.7 29.6% -6.3% 38.4 20.8% 快遞業務量（億件) 申通 13.4 69.2% 1.4% 47.0 34.5% 圓通 17.4 39.4% -2.3% 61.9 24.9% 韻達 14.6 28.5% 0.5% 52.8 -2.9% 順豐 15.13 -1.8% -0.2% 15.67 -2.6% 單票收入（元/件） 申通 2.34 -9.0% -2.9% 2.44 -5.4% 圓通 2.37 -5.5% -3.6% 2.50 -3.3% 韻達 2.43 -4.0% -4.0% 2.56 1.3% 順豐 9.5% -0.5pcts -0.4pcts 10.3% 0.3pcts 市場份額（%） 申通 13.1% 2.5pcts 0.5pcts 12.7% 1.6pcts 圓通 17.0% 0.4pct 0.1pcts 16.7% 1.1pcts 韻達 14.2% -0.9pcts 0.4pcts 14.2% -2.9pcts 投資建議：關注供給端優勢公司 極兔收購順豐旗下豐網，行業競爭或加劇，未來更考驗公司降本增效和服務能力 低基數下4月件量的增速較為可觀，但單票收入有所回落，主要是今年各快遞公司對於市占率的提升比較熱切，疊加淡季以價換量的行銷策略所致。極兔繼2021年收購百世之後再次收購順豐旗下豐網，考慮到豐網的件量規模較小，極兔整合過程中豐網件量向通達系分流的規模或有限，通達系市場格局變化不大。同時，菜鳥預計12-18個月內完成上市，極兔、順豐也將於2023年下半年登錄港股，盈利訴求下快遞惡性價格戰的可能性較低。考慮到菜鳥自營優選倉配產品（“半日達”）由面向自營轉為全面開放，業內京東“雲倉達”、順豐“同城半日達”覆蓋城市也不斷增加，快遞業將更加重視時效和服務的競爭。 本次收購或預示了行業競爭將有所加劇，但行業末端大型標的已經難尋，未來靠收購實現格局優化的可能性較低。監管政策下惡性價格戰難以再現，快遞行業競爭重心將由拼價格轉向服務能力，而高品質服務和盈利訴求也進一步對企業的降本能力提出考驗。 優選申通快遞（002468.SZ）、順豐控股（002352.SZ） 申通快遞：2023年一季度實現營收87.44億元，YOY+22.25%；扣非後淨利潤1.25億元，YOY+34.09%。公司持續夯實基礎設施底盤，中轉成本降幅超過行業平均水準，同時公司與京東平臺已恢復合作，5月件量或有所釋放。 順豐控股：2023年公司一季度實現營收610.48億元，YOY-3.07%；扣非後淨利潤15.17億元，YOY+66.39%，盈利能力顯著修復。剝離豐網後，公司將專注于時效件業務，盈利能力有望進一步增強。