快递行业2024年10月数据点评：10月行业件量增速24%，通达系单票收入环比提升，持续看好行业投资机会

行业研究 证券研究报告 快递2024年11月20日 快递行业2024年10月数据点评 10月行业件量增速24%，通达系单票收入环比提升，持续看好行业投资机会 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 2023-11-20~2024-11-19 19% 6% -7% -20%23/11 24/02 24/0424/0624/0924/11 快递 沪深300 相关研究报告 《快递行业2024年9月数据点评：9月圆通业务量增速领先，通达系单票收入环比均有提升》 2024-10-19 行业：10月行业件量增速24%。行业业务量：1）10月完成业务量163.1亿件，同比增长24.0%；2）1-10月累计看，完成业务量1400.8亿件，同比增长22.3%。行业收入、单价：1）10月行业收入1257.9亿元，同比增长12.3%，1-10月累计收入11224.7亿元，同比增长13.9%；2）单票收入：10 月单票收入7.71元，同比下降15.3%，1-10月票均8.01元，同比下降 12.6%。 上市公司业务量：10月韵达同比增速领先。10月业务量同比增速：韵达 （31.8%）＞圆通（31.2%）＞申通（30.4%）＞顺丰（26.9%）>行业 （24.0%）。1-10月业务量累计同比增速：申通（30.7%）>韵达（28.2%）>圆通（26.6%）>行业（22.3%）＞顺丰（10.9%）。 上市公司快递收入：10月圆通增速领先。10月收入增速：圆通（26.9%）>申通（24.9%）>韵达（16.6%）>顺丰（14.3%）>行业（12.3%）。1-10月收入累计同比增速：圆通（20.6%）>申通（19.6%）>行业（13.9%）>韵达 （10.7%）>顺丰（8.3%）。 单票收入：通达系环比提升，圆通提升幅度最高。10月单票收入：圆通2.31 元，同比-3.2%（-0.07元），环比＋6.0%（＋0.13元）；韵达单票收入2.02 元，同比-11.4%（-0.26元），环比＋0.5%（＋0.01元）；申通2.03元，同比-3.8%（-0.08元），环比＋0.5%（＋0.01元）；顺丰14.64元，同比-10.0%（- 股票家数(只) 5 占比% 0.00 总市值(亿元) 3,149.41 0.32 流通市值(亿元) 3,126.78 0.40 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.6% 8.0% 9.3% 相对表现 -0.7% -0.2% -2.1% 1.62元），环比-8.5%（-1.36元）。通达系环比单票收入均有提升，申通同比降幅为23年4月以来最低。1-10月累计单票收入：圆通2.29元，同比-4.7% （-0.11元），韵达2.06元，同比-13.6%（-0.32元），申通2.05元，同比-8.5% （-0.19元），顺丰15.75元，同比-2.3%（-0.38元）。 11月19日，顺丰刊发H股招股说明书，公司本次全球发售H股基础发行股数为1.7亿股，若超额配售权全部行使，公司发行合计最多不超过1.955亿股，发行价格初步确定为32.30港元至36.30港元。整体募集资金规模在55- 71亿港元。发行规模对A股影响相对较小。 投资建议：我们持续看好快递行业需求韧性足，建议关注行业格局变化。1）我们认为行业“反内卷”是大势所趋，利于快递公司业绩弹性释放。尤其建议关注行业主要公司竞争策略正在发生转变，中通将战略重点转移到服务质量上，极兔在2024年上半年实现了调整后盈利，意味着过去行业最头部以及最强新进入者均转向了利润优先的策略，有助于缓解行业竞争压力。主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础。2）我们在8月29日与9月17日分别发布重要深度：《申通快递：量在“利”先的循环已经启动，“反内 卷”下更有助于业绩弹性释放》，《解码顺丰（19）:三个话题聊聊顺丰净利率能否可持续提升》。持续看好申通快递量在“利”先循环已经启动，作为拐点型企业业绩弹性大。持续看好顺丰控股净利率可持续提升。其一、我们认为公司核心时效快递需求有韧性，从卖产品到卖行业解决方案的转型也会助于公司在服务行业的加速渗透。其二、我们认为公司降本的底层逻辑是基于大营运模式变革，并可支撑降本持续性。其三、我们认为国际业务是时代红利，预计该分部利润或走向上升通道。3）我们看好龙头公司中通快递，在市场的领军地位和盈利水平，带来更好的投资者回报。我们建议重点关注圆通与韵达股份。 风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。 图表1快递行业月度件量增速（%）图表2快递行业单票收入 100 14 80 13 60 12 40 1110 20 9 8.36 0-20 1月2月3月4月5月6月7月8月 9月 10月11月12月 8 -40 1月 2月3月4月5月6月7月8月 9月10月11月12月 快递行业月度件量增速快递行业单票收入（元） 7 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：国家邮政局，华创证券资料来源：国家邮政局，华创证券 图表3各公司业务量增速（17年10月-24年10月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 行业数据 图表42024年10月各公司业务量及收入增速 当月值 同比增速 累计值 累计同比 收入（亿元） 1257.9 12.3% 11224.7 13.9% 业务量（亿件） 163.1 24.0% 1400.8 22.3% 同城 13.8 12.5% 127.6 17.8% 异地 145.6 25.1% 1242.8 22.7% 国际/港澳台 3.7 29.8% 30.4 25.5% 单票收入 7.71 -15.3% 8.01 -12.6% 行业集中度（%） 当月值 同比 环比 CR8 85.2 1.1 0.0 业务量（亿件） 当月值 份额 同比 超额增速 累计同比 顺丰 12.07 7.4% 26.9% 2.9% 10.9% 申通 21.86 13.4% 30.4% 6.4% 30.7% 韵达 22.50 13.8% 31.8% 7.8% 28.2% 圆通 24.73 15.2% 31.2% 7.2% 26.6% 全国 163.10 24.0% - 22.3% 公司单票收入（元/件） 当月值 同比 环比 累计 累计同比 顺丰 14.64 -10.0% -8.5% 15.75 -2.3% 申通 2.03 -3.8% 0.5% 2.05 -8.5% 韵达 2.02 -11.4% 0.5% 2.06 -13.6% 圆通 2.31 -3.2% 6.0% 2.29 -4.7% 全国 7.71 -15.3% -2.8% 8.01 -12.6% 公司快递业务收入（亿元） 当月值 同比 环比 累计收入 累计同比 顺丰 176.73 14.3% -3.2% 1675.20 8.3% 申通 44.26 24.9% 9.7% 375.71 19.6% 韵达 45.35 16.6% 11.1% 394.64 10.7% 圆通 57.04 26.9% 13.0% 489.84 20.6% 全国 1257.90 12.3% 5.9% 11224.70 13.9% 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表5顺丰单票收入（元）图表6韵达单票收入（元） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表7圆通单票收入（元）图表8申通单票收入（元） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表92019-24年通达系公司单票收入（元） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 交通运输组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2023年获：第二十一届新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名；第十七届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名；第�届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名；第十四届证券业分析师金牛奖交通运输组第四名；21世纪金牌分析师交通物流行业第�名；第十一届Wind金牌分析师交通运输行业第一名。2019-22年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级研究员：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。助理研究员：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 研究员：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。研究员：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 阎星宇 销售经理 yanxingyu@hcyjs.com 张效源 销售经理 zhangxiaoyuan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com �春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com �越 高级销售经理 wangyue5@hcyjs.com 温雅迪 销售经理 wenyadi@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 资深销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 郭静怡 高级销售经理 guojingyi@hcyjs.com 蒋瑜 高级销