湖南裕能磷酸铁锂行业深度盈利有望迎来周期性拐点需求排产

需求端

• 近年来，快充铁锂在动力领域的大规模应用及储能需求的高景气度，推动磷酸铁锂正极材料出货量持续增长。
• 2025年1-11月，中国磷酸铁锂产量达348万吨，同比+57.9%；11月产量41.7万吨，同比+52.8%，环比+4.2%，创历史新高。
• 预测2026年全球磷酸铁锂出货量达525万吨（同比+36%），2030年增至1136万吨，2025-2030年CAGR约24%。

供给端

• 2020-2023年资本开支高峰期已结束，2025Q3末行业“固定资产+在建工程”同比增速仅7.5%，处于历史低位。
• 外部融资扩产可能性低，2025年以来行业月度稼动率提升，11月达78.1%（同比+10.9pcts），龙头企业满产。
• 预计2025年行业平均有效产能约570万吨，2026年增至747万吨（同比+31.0%），稼动率超70%，高端产品（四代高压实）仍结构性紧缺。

盈利端

• 当前铁锂盈利处于周期底部，2025Q3仅2家企业盈利（单吨盈利约1000元），其余亏损。
• 改善因素：1）供需结构改善，需求超预期但盈利低，企业修复诉求强；2）反内卷政策（成本指数发布）推动加工费修复，当前均价较平均成本低约2000元；3）高端化、出海趋势（高压实、海外产能稀缺）带来产品溢价，高压实产品加工费高出2000-5000元/吨。

投资建议

• 铁锂行业盈利有望迎来周期拐点，需求端持续增长，供给端增长有限且稼动率提升，高端产品紧缺为头部企业带来超额利润。