电子行业深度报告：控产稳价减弱面板周期性，LCD头部企业盈利能力有望改善

控产稳价减弱面板周期性，LCD头部企业盈利能力有望改善 证券研究报告|电子 强于大市(维持) 行业核心观点： ——电子行业深度报告 2024年06月28日 行业相对沪深300指数表现 随着LCD产业转移基本结束，中国大陆面板厂市场份额占据全球接近 七成，基本掌握产业链话语权。未来LCD总出货量预计趋于稳定，且核心产线多集中于龙头企业手中，伴随厂商根据市场需求动态控制产量，驱动LCD面板周期性减弱。需求端短期迎来体育赛事催化，同时电视面板大尺寸化的推进将提升出货面积，提供长期增长动能。LCD供需格局有望改善，龙头企业盈利能力预计有所提升。 投资要点： 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 电子沪深300 行业研 究 行业深度报 告 证券研究报 告 LCD为显示行业主流技术之一，大尺寸化推动面积需求增长：面板显示技术历经多年发展，LCD目前为主流显示技术之一。综合考虑成本及性能，LCD与MiniLED背光组合的技术路线具备较高性价比。TV占据LCD下游较大份额，其市场整体需求呈现存量特征，LCD技术占据TV显示的主流地位。MiniLED电视出货增长动能强劲，提振LCD电视面板需求。短期来看，2024年大型赛事的举办有望推动电视面板需求回暖。而长期增长动能主要来自大尺寸化的推进，带动出货面积需求提升。在手机及IT领域，LCD凭借低成本优势预计仍能守住中低端市场。 LCD总出货量预计趋于稳定，市场份额向头部集中：伴随LCD新增投资放缓且大厂逐步退出，未来LCD总出货量有望趋于稳定。LCD产业转移 基本结束，大陆面板厂市场份额占据全球接近七成。从产线分布来看，中国大陆面板产线投资成果丰厚，核心产线集中在龙头厂商手中。从企业的市场份额看，LCD头部企业竞争格局较为稳定，且整体市场份额亦向头部集中，因而LCD头部企业有能力根据市场需求，动态调控面板生产情况，使得“按需生产”策略的维持具备可行性。 控产稳价驱动周期性减弱，产线折旧入尾料将改善盈利：一般市场竞争规律下，面板行业周期属性较强，而在面板龙头厂商控产稳价策略下，面板行业供需比波动减小、周期性减弱，液晶电视面板价格有望维持稳定。伴随高世代产线折旧期进入尾声，企业现金流压力有所降低，盈利能力有望持续改善。 投资建议：中国大陆面板厂商基本掌握产业链话语权，控产常态化基本可以实现对LCD市场供需的动态调控。在控产稳价主基调下，LCD需求端迎来短期体育赛事的催化及长期电视面板大尺寸化的市场增量，产业链盈利能力有望稳步增强，龙头企业的议价能力优势、产品竞争力优势及规模优势将进一步体现，伴随着高世代产线折旧逐步进入尾声，龙头企业盈利能力及现金流情况有望持续改善，我们建议关注中国大陆面板行业的龙头企业。 风险因素：终端复苏不及预期；技术替代风险；市场竞争加剧风险。 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 AI浪潮迭起，智能触手可及 台积电计划调涨产品价格，先进封装赛道维持高景气 广东省推动AI赋能千行百业，加快智能经济发展 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理:陈达 电话：13122771895 邮箱：chenda@wlzq.com.cn 正文目录 1LCD为显示主流技术之一，大尺寸推动面积需求增长3 1.1考虑成本及性能，MiniLEDLCD具备较强技术竞争力3 1.2MiniLED电视出货动能强劲，大尺寸化推动LCD面积需求增长5 1.3手机及IT领域，LCD凭低成本优势占据中低端市场8 2LCD面板出货量预计趋于稳定，市场份额向头部集中8 2.1未来LCD面板出货量有望趋于稳定，中国大陆掌握产业链话语权8 2.2LCD市场份额向头部集中，头部企业具备按需动态控产的能力12 3控产稳价驱动周期性减弱，产线折旧入尾料将改善盈利13 3.1面板龙头控产稳价，驱动面板行业周期性减弱13 3.2高世代产线折旧进入尾声，企业运营成本压力改善15 4投资建议16 5风险因素16 图表1:显示技术发展史3 图表2:显示技术分类4 图表3:传统LED背光与MiniLED背光示意图4 图表4：采用不同背光模组的LCD与OLED对比5 图表5：液晶面板行业下游需求结构5 图表6：2016-2023全球TV出货量（百万台）6 图表7:MiniLED电视与OLED电视出货对比（万台）6 图表8:电视面板出货情况7 图表9：全球电视面板出货平均尺寸趋势（英寸）7 图表10:2021-2028E全球智能手机面板市场技术结构（百万片）8 图表11：LCD产业转移的发展路径9 图表12:2019-2027年全球TFT-LCD电视面板出货走势及预测9 图表13：2022年全球液晶电视面板市场区域结构10 图表14：2023年全球液晶电视面板市场区域结构10 图表15：中国大陆面板产线的投资情况（统计时间截止2024年1月）10 图表16:2022年LCD头部企业市占率12 图表17:2023年LCD头部企业市占率12 图表18:全球八家面板厂2023年出货情况（万片）13 图表19：液晶电视面板价格变动情况（美元/片）14 图表22：22Q1-24Q2F全球LCD电视面板市场供需比趋势14 图表23:液晶电视面板价格及预测（美元）15 图表24:中国大陆面板厂商高世代TFT-LCD产线折旧状态15 1LCD为显示主流技术之一，大尺寸推动面积需求增长 1.1考虑成本及性能，MiniLEDLCD具备较强技术竞争力 面板显示技术的发展主要经历三个阶段。1）第一阶段，CRT技术成为20世纪中后期的主流显示技术，CRT（CathodeRayTube，阴极射线管），是一种特制的真空管，其中包含一个或多个电子枪，电子枪发射出来的电子光束撞击在荧光屏幕上，进而显现出图像。CRT于1922年首次商业化，在整个20世纪中后期，阴极射线管被普遍用于电视和计算机显示器。上世纪80年代和90年代是CRT电视在国内大规模普及的阶段，不过由于这种显示技术笨重的外形，最终还是败给了LCD显示技术。2）第二阶段，CRT逐渐退场，LCD在与PD的竞争中逐渐胜出，PD（PlasmaDisplay，等离子显示器），其发光原理是使气体产生等离子效应，放出紫外线，激发荧光粉而产生可见光，该技术诞生于1927年，随后在1964年被正式应用于显示器领域，到2013年左右，被低成本的LCD 超越，在技术竞争中逐渐被淘汰；LCD（LiquidCrystalDisplay，液晶显示器），是在两片平行的玻璃基板当中放置液晶盒（包括彩色滤光片及薄膜晶体管），通过改变信号与电压来控制液晶分子的转动方向，从而控制每个像素点偏振光的出射来成像。液晶显示器在20世纪70年代就已经问世，但直到90年代才获得广泛的应用。随着LCD技术的不断改进，LCD屏幕在电脑和电视中的使用越来越流行。2007年，液晶电视在全球范围内首次超过了CRT电视的销量。3）第三阶段，OLED等新技术在小尺寸面板领域的市场表现逐渐活跃，OLED（OrganicLight-emittingDiode，有机发光二极管）是一种利用多层有机薄膜结构产生电致发光的器件，当向它施加电流时，就会发出明亮的光，即具备自发光特性，并且拥有更宽的视角和更快的响应速度，但由于其成本高昂，在整体显示技术领域应用的份额仍较小，在成本低敏感的小尺寸领域应用渗透相对较快。 图表1:显示技术发展史 资料来源：WitsDisplay，电子发烧友网，万联证券研究所 根据像素点是否自发光，面板显示技术分为直显及背光两个类型。显示画面可以看作由多个像素点组成，根据是像否素可点以实现自发光，分为直显及背光类型。1）直 显，如果每个像素点自身可以直接发光，便是直显。LED（发光二极管，LightEmitting Diode）能够将电能直接转换为光能，OLED（有机发光二极管，OrganicLightEmittingDiode）利用有机材料进行发光，此两种技术由于其具备自发光特性，均能作为直显 光源，其中LED经过多年发展已衍生出MiniLED及MicroLED等新技术。2）背光，如果是依靠折射光源产生的光，再将光反射形成像素点，则被称为背光显示，这一过程需要通过LCD（液晶显示器，LiquidCrystalDisplay）来完成。LCD的显示原理是通 过控制液晶分子的排列来调节通过每个像素点的光线量，从而在屏幕上形成图像，其需要与背光源组合使用，目前主要有传统LED背光源及MiniLED背光源等。 图表2:显示技术分类 资料来源：艾邦LED，万联证券研究所 作为LCD的“幕后功臣”，背光源不断更新迭代。CCFL（ColdCathodeFluorescentLamps,冷阴极荧光灯）是最开始采用的背光源，靠冷阴极气体放电而激发荧光粉而发光，其功耗大、体积大的缺点较为明显,因而很快就被淘汰。而后背光源技术发展至传统LED（LightEmittingDiodes，发光二极管），目前该技术已经成熟，背光模组成本较低，但较为厚重，且色域、对比度等方面表现较差。随着LED微缩化和矩阵化技术的应用，诞生了MiniLED、MicroLED新技术，主要是在芯片尺寸上有所不同， 一般LED芯片尺寸为1-3mm，而MiniLED芯片尺寸介于50-200μm之间，MicroLED则是小于100μm，出于成本、技术成熟度等方面考虑，新技术中目前仅MiniLED技术适用于背光。 图表3:传统LED背光与MiniLED背光示意图 资料来源：JMInsights，万联证券研究所 综合考虑成本及性能，MiniLEDLCD具备较高性价比。1）性能方面，MiniLEDLCD 的性能显著强于LCD与传统LED组合形成的背光模组。MiniLED背光具有高亮度和亮 度均匀性、高对比、广色域、精细动态分区等优势，在显示效果上，MiniLED背光显示屏可与OLED媲美，在使用寿命和工作环境等方面则明显优于OLED。2）成本方面，MiniLEDLCD相对OLED成本较低，具备较高性价比。 图表4：采用不同背光模组的LCD与OLED对比 传统LED背光LCD MiniLED背光LCD OLED 发光原理LED背光 分区LED背光 自发光 对比度1000:1 1500000:1 1000000:1 响应时间1ms 1ms 0.1ms 亮度中 高 中 黑位水平低 中 高 可视角度一般 一般 优秀 寿命高 高 中 色域中 广 中 厚度较厚 中 薄 成本低 中 高 资料来源：AIOT大数据，万联证券研究所 1.2MiniLED电视出货动能强劲，大尺寸化推动LCD面积需求增长 电视占据LCD面板下游市场过半份额。液晶面板行业下游主要是各类型消费电子，包括PC显示器，液晶电视，智能手机等，从应用领域来看，液晶面板占比最大的应用领域是电视，占56.83%；其次是电脑、笔记本领域，占比15.72%。因而电视行业的需求变化是LCD行业最为主要的影响因素之一。 图表5：液晶面板行业下游需求结构 资料来源：智研咨询，万联证券研究所 TV市场整体需求呈现存量特征，LCD技术占据TV显示的主流地位。2023年全球TV市场受到全球经济复苏缓慢、高通胀、国际性体育赛事缺乏等综合因素影响，全年出货规模延续下降趋势，据奥维睿沃，2023年全球TV出货195.5百万台，同比下降3.5%。从2016-2023年全球TV出货情况来看，TV市场整体需求呈现存量特征。分类型看，2023年LCDTV出货190.1百万台，占比97.2%，而OLEDTV出货5.4百万台，占比2.8%，LCD占据TV显示的主流地位。同时，2023年LCDTV出货同比下滑2.4%，OLEDTV出货同比下滑19.4%，LCDTV出货数据的表现相对更有韧性。 图表6：2016-2023全球TV出货量（百万台） 资料来源：奥维睿沃，万联证券