湖南裕能深度研究报告：磷酸铁锂龙头企业，行业应用前景广阔

摘 要 磷酸铁锂龙头企业，出货量连续两年全国第一。湖南裕能成立于2016年6月，主要从事锂离子电池正极材料研发、生产和销售，是国内主要的锂离子电池正极材料供应商。自成立以来，公司专注于磷酸铁锂领域。经过多年发展，公司规模不断扩大，并在2021年湖南裕能在国内磷酸铁锂正极材料市场占有率达到25%，磷酸铁锂出货量连续两年排行第一，成为国内最大的磷酸铁锂正极材料供应商。 营业收入跨越式增长，磷酸铁锂业务占比持续提升。2022年受益于新能源汽车及储能行业对磷酸铁锂需求快速增加，公司营业收入呈现跨越式增长。2022年上半年，公司营业收入140.62亿元，同比增长850.34%；净利润为16.33亿元，较2021年全年增加4.49亿元，维持高速增长态势。公司主要从事磷酸铁锂、三元材料及磷酸铁业务，其中，磷酸铁锂是企业主要收入来源，占总收入的95%以上。2019-2022年H1，磷酸铁锂业务占比持续提升，磷酸铁锂业务销售收入占比从2019年的95.77%逐步提升至99.70%，累计扩大3.93个百分点。 研发费用显著增长，在研产品巩固企业核心竞争。公司自成立以来十分重视科技创新，拥有多种型号磷酸铁锂产品的研发与生产能力，生产工艺成熟，产品性能稳定。除自主研发外，公司还与国内知名高校、头部电池厂商宁德时代及比亚迪搭建优势互补的研发合作平台进行相关技术研发。2019-2022年H1，公司研发费用投入持续增加。2022年上半年，公司研发费用达到1.94亿元，较2021年全年增加1.13亿元，占总收入比重增加0.23个百分点，达到1.37%。目前，公司正在开展关于磷酸铁锂、无水磷酸铁和三元材料领域的多项研究，包括10000 C长循环磷酸铁锂的开发及应用、电池级磷酸铁材料生产工艺研发、NCM高镍高能量密度正极材料的开发及应用等。以上项目的研发，有利于进一步巩固企业核心竞争力。 下游市场需求旺盛，磷酸铁锂市场潜力巨大。由于磷酸铁锂电池具有环境污染小、能量密度高、循环寿命长、倍率性强等优点，被广泛应用于新能源汽车和储能行业。近年来，随着新能源汽车和储能行业快速发展，锂离子电池产销量持续增加，并带动磷酸铁锂需求上涨。随着磷酸铁锂在低温环境下性能改善及成本优势更加突出等，磷酸铁锂越来越受到市场青睐。2022年我国磷酸铁锂电池产 提供公司深度研究报告 销量分别为332.4GWh和271GWh，同比分别增长165.11%和155.66%。在“双碳”战略背景下，随着新能源汽车及储能行业高速发展，磷酸铁锂电池需求也将飞速上涨。 关键词：磷酸铁锂、锂离子电池、新能源汽车、储能行业 提供公司深度研究报告 一、磷酸铁锂龙头企业，出货量连续两年全国第一 1、国内最大的磷酸铁锂供应商，企业化工背景雄厚 国内最大的磷酸铁锂正极材料供应商。湖南裕能新能源电池材料股份有限公司成立于2016年6月，主要从事锂离子电池正极材料研发、生产和销售，是国内主要的锂离子电池正极材料供应商。公司的主要产品包括磷酸铁锂、三元材料等锂离子电池正极材料，目前以磷酸铁锂为主，主要应用于动力电池、储能电池等锂离子电池的制造，最终应用于新能源汽车、储能等领域。 自成立以来，公司专注于磷酸铁锂领域。从发展历程看，2016年6月公司成立后，吸引了广州力辉入股，获得磷酸铁锂专业生产技术；2017年，深圳火高技术入股，获得镍钴锰酸锂专有生产技术。2020年，公司收购广西裕宁，开始布局上游磷酸铁领域；同年引入宁德时代、比亚迪等战略投资。经过多年发展，公司规模不断扩大，并在2021年湖南裕能在国内磷酸铁锂正极材料市场占有率达到25%，磷酸铁锂出货量连续两年排行第一，成为国内最大的磷酸铁锂正极材料供应商。2022年至今，公司继续加大产品研发创新，推动企业转型升级。 2022年5月，入选2022年新培育的湖南省专精特新“小巨人”企业拟定名单。 2022年6月，湖南裕能创业板IPO获审核通过。2023年2月，公司在深圳证券交易所上市，企业进入新的里程。 图1：发展历程 提供公司深度研究报告 公司股权较为分散，无控股股东和实际控制人。截止2022年上半年，公司前三大股份分别为湘潭电化集团有限公司、上海津晟新材料科技有限公司和宁德时代新能源科技股份有限公司，分别持股10.11%、7.93%和7.9%。公司第一大股东持股比例较低，无任一股东拥有或可支配或足以对发行人股东大会的决议产生重大影响的表决权，也无任一股东可通过其提名的董事单独决定公司董事会的决策结果或实现对董事会的控制。湖南裕能新能源电池材料股份有限公司旗下拥有7家全资控股公司包括四川裕能、贵州裕能、云南裕能、广西裕宁、广西裕能、湖南裕能循环科技有限公司和上海裕能清洁能源科技有限公司。 图2：湖南裕能股权结构 企业管理层有多年化工行业从业经验。公司董事会成员现有9人，包括谭新乔、刘干江、陆怡皓、龙绍飞、赵怀球、汪咏梅、钟超凡、夏云峰和戴静。其中，谭新乔等三名董事曾任职湘潭电化及其关联方，公司核心技术人员赵环球、周守红、梁凯任皆为前电化集团员工，拥有多年化工行业从业经验。 提供公司深度研究报告 表1：2022年上半年湖南裕能部分核心人员背景职位简介 公司董事 湘潭大学应用化学专业，本科学历，高级工程师；曾任电化集团董事长、湘潭电化副总经理、湘潭电化董 谭新乔先生 董事长 事长。 中共湖南省委党校公共管理专业在职研究生，高级物流师、工程师；现任湘潭电化董事长兼总经理、电化集团董事长、靖西湘潭电化董事长、湘潭产业投资发 刘干江先生 董事 展集团有限公司董事长。 美国杜兰大学工商管理专业，硕士，高级经济师；曾任上海交通大学应用化学系讲师、校团委副书记等。 陆怡皓先生 董事 本科学历，电气工程师；任至湘潭电化董事、常务副 龙绍飞先生 董事 总经理、营销总监。 湘潭大学应用电子专业，大专学历；曾任湘潭电化董事会工作部对外投资经理、电化集团投资发展部对外投资经理、电化集团总经理助理。 赵怀球先生 董事兼总经理 董事、常务副总经理兼董事会秘书 中共湖南省委党校公共管理专业在职研究生，经济师；曾任电化集团化验员、湘潭电化董事、副总经理 汪咏梅女士 兼董事会秘书。 湘潭大学高分子化学与物理专业博士研究生；曾任湘潭大学教师、教授、三一重工股份有限公司商务部和 钟超凡先生 独立董事 人事行政部经理等。 重庆大学应用化学专业，曾任南宁楚达执行董事、总 周守红 副总经理 经理、广西裕宁总经理。 湖南科技大学化学工程与工艺专业，曾任电化集团投资发展部对外投资经理、电化集团副总工程师等。 梁凯 副总经理 2、营业收入跨越式增长，磷酸铁锂业务占比持续提升 拥有多个生产基地。目前，公司在湖南省湘潭市、广西壮族自治区靖西市、四川省遂宁是、贵州省福泉市、云南省安宁市等五个生产基地。公司生产原材料主要包括碳酸锂、磷酸铁及其上游原材料，企业按照供应商管理程序形成合格供方名录，然后根据地理位置优势、原材料品质、供应商规模等综合考虑供应商，与大型工业上签订长期合同，并通过生产系统排产情况对采购数量进行计划。生产模式上，公司主要实行计划和订单生产相结合的生产模式，依托自身生产能力自主生产，根据当期的运营和销售情况及未来预计需求制定下一年度生产计划，并根据客户订单情况对具体生产安排进行调整。销售模式上，公司采用直销销售模式，拥有广泛而高效的营销体系，并与宁德时代、比亚迪、 提供公司深度研究报告 亿纬锂能等众多知名锂电企业达成战略合作，产品销售稳定。 图3：湖南裕能公司经营模式 营业收入呈现跨越式增长。从公司营业收入看，2019-2020年公司收入较为平稳；2021-2022年，公司收入实现跨越式增长。2021年，公司营业收入及净利润分别增长638.10%和2923.30%。2022年受益于新能源汽车及储能行业对磷酸铁锂需求快速增加，公司营业收入呈现跨越式增长。2022年上半年，公司营业收入140.62亿元，同比增长850.34%；净利润为16.33亿元，较2021年全年增加4.49亿元，维持高速增长态势。 提供公司深度研究报告 图4：2019-2022年上半年湖南裕能营业收入及净利润情况 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2019年 2020年 2021年净利润 2022年H1 营业收入 磷酸铁锂业务占比持续提升。业务收入主要由磷酸铁锂构成。公司主要从事磷酸铁锂、三元材料及磷酸铁业务，其中，磷酸铁锂是公司主要收入来源，占总收入的95%以上。2022年上半年，公司磷酸铁锂、三元材料、磷酸铁业务收入分别为140.2亿元、0.4亿元和247.05万元，占比分别为99.7%、0.28%和0.02%。 从磷酸铁锂业务占比看，2019-2022年H1，磷酸铁锂业务占比持续提升。磷酸铁锂业务销售收入占比从2019年的95.77%逐步提升至99.70%，累计扩大3.93个百分点。 图5：2019-2022年上半年湖南裕能不同产品营业收入情况 1,600,000.00 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 0.00 1,600,000.00 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 0.00 2019年 2020年磷酸铁锂 2021年磷酸铁 2022年H1总收入 三元材料 提供公司深度研究报告 从毛利率看，2022年三元材料和磷酸铁业务毛利率呈上升态势，磷酸铁锂业务毛利率略有下滑。2022年上半年个别月份受疫情影响，企业生产受阻，固定类成本费用摊薄了毛利率，公司主营业务毛利率小幅下滑。磷酸铁锂业务主要是碳酸锂、磷酸铁等原材料价格上涨，且涨幅大于产品销售价格涨幅，导致毛利率较2021年下滑8.06个百分点。三元材料金额磷酸铁业务由于市场需求上涨，产品销售单价大幅增加，导致业务毛利率水平显著提升。 图6：2019-2022年上半年湖南裕能主营业务毛利率情况 60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%-50.00% 2019年 2020年 2021年三元材料 2022年H1磷酸铁 主营业务毛利率 磷酸铁锂 3、磷酸铁锂销量不断上涨，出货量连续两年全国第一 公司磷酸铁锂产品性能优异。湖南裕能主要产品包括磷酸铁锂、三元材料和磷酸铁，公司开发的磷酸铁锂产品具有高能量密度、高稳定性、长循环寿命、低温循性能优异等优点，并根据应用领域不同，又包括高能量型磷酸铁锂和储能型磷酸铁锂。自2020年以来，公司磷酸铁锂出货量连续两年位居全国第一。 公司在发展磷酸铁锂的同时，也布局了三元材料。目前，湖南裕能三元材料业务尚处于培育初期，研发生产的三元材料主要应用于新能源汽车领域，少量多晶三元材料用于数码领域。2022年上半年，公司三元材料产能达到2500吨，产销量分别为176.49吨和227.5吨，延续呈增长态势。后期随着公司三元产线产能逐步释放，三元材料产销量有望进一步扩大。 提供公司深度研究报告 表2：公司主要产品品类及相关信息产品型号技术指标YN-5、YN-6、比容量≥156mAh/g； 产品类型 高能量型磷酸铁锂 应用领域新能源汽车 YN-7 CN-3、CN-4、CN-5 N55、N5B N55D 压实密度2.45- 2.65g/cm3 比容量≥156mAh/g； 储能型磷酸铁锂多晶三元材料单晶三元材料 储能 压实密