2025年业绩预告点评Q4归母净利润+15~20%超预期，“123”战略、精益管理驱动成长

2026-01-21 东吴证券 Angie

核心观点：华测检测2025年业绩预告超预期，Q4归母净利润同比增长15%-20%，主要受益于“123”战略推进和精益管理深化。公司长期成长性受看好，得益于传统领域竞争优势、新兴赛道布局、国际化战略及并购整合。
关键数据：
- 2025年归母净利润预期10.1-10.2亿元，同比增长10%-11%；扣非归母净利润9.5-9.6亿元，同比增长10%-11%。
- Q4归母净利润2.0-2.1亿元，同比增长15%-20%；扣非归母净利润1.8-1.9亿元，同比增长13.5%-19%。
- 2024年全国检验检测市场规模约4876亿元，同比增长4%。
- 2025年上半年海外营收占比约7%，同比增长20%，毛利率53%。
行业分析：检测服务行业增速中枢下移，但新兴产业（AI+、新能源、半导体等）催生新需求，头部企业有望受益。
公司战略：
- 推进“123”战略：巩固传统业务，投资成长赛道，培育创新板块。
- 精益管理：提升实验室经营效率和人效，净利率稳中有升。
- 国际化：通过并购（南非Safety SA、Openview、希腊Emicert、法国MIDAC实验室）加速全球化，2025年海外营收占比有望提升至20%。
研究结论：
- 调整2025-2027年归母净利润预测：10.2/11.6/12.9亿元。
- 当前市值对应PE 27/24/21倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动、竞争格局恶化、并购整合不及预期等。