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2025年业绩预告点评：混动与海外市场双轮驱动，全年归母净利润预增64%~86%

2026-01-16 朱洁羽,易申申,余慧勇东吴证券坚守此念

核心观点：公司2025年业绩预告显示，归母净利润预增64%~86%，主要得益于混动汽车渗透率提升带动混合动力专用变速器（DHT）需求增加、海外市场拓展取得突破以及传统燃油车领域稳步增长。公司作为国内唯一实现乘用车湿式纸基摩擦片批量配套的国产厂商，在国产替代浪潮中占据先发优势，业绩高速增长持续性表现优秀，2021-2025年归母净利润年均复合增速预计达到69%~74%。
关键数据：
- 2025年全年归母净利润：1.33~1.51亿元，同比增长64%~86%。
- 2025Q4归母净利润：3274~5014万元，环比增长4%~59%。
- 市场数据：收盘价82.76元，市净率8.56倍，流通A股市值3618.32百万元，总市值4683.68百万元。
- 基础数据：每股净资产9.66元，资产负债率16.75%，总股本56.59百万股，流通A股43.72百万股。
业务拓展：
- 变速器摩擦片国产替代与国际配套：产品已实现对比亚迪、吉利等主流新能源车企的增量供货，并成功进入麦格纳供应链体系；售后市场持续深化中东、东欧等地区布局。
- 多产品多领域拓展：湿式纸基摩擦片材料应用场景拓展至特种车辆、低空飞行器等领域；电子控制防滑差速器（ELSD）有望打开电车市场，已获头部新能源车企等多家企业定点。
研究结论：
- 盈利预测与投资评级：下调2025~2027年归母净利润至1.37/1.75/2.42亿元，对应最新PE为34/27/19倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：技术迭代不及预期、市场拓展不及预期、原材料价格波动。