预计2025年公司归母净亏损59~69亿元,扣非归母净亏损67~78亿元,同比加深。Q4归母净亏损19.8~29.8亿元(扣非为21.57~32.57亿元),环比Q3亏损加大。Q4组件出货约23GW,环比增长,市占率提升,但硅料、银浆等原材料价格上涨,价格未能顺价,叠加汇兑损失,单位亏损幅度扩大。Q4储能确收500-600MWh,仍亏损。年末预计计提一定体量的资产减值,影响业绩。公司TOPCon技术领先,高功率产品出货提升有望带动盈利修复;储能业务快速增长,有望扭亏。光伏出口退税取消加速产能出清,龙头企业市场份额扩大,近期组件价格已上涨,持续推荐。