积极发力B端和海外业务，探索新增长点

2026-01-21 宋健,严宁馨兴证国际陳寧遠

维持“增持”评级，主要基于公司大股东张勇重回海底捞管理一线，未来若海内外红石榴计划推进，公司有望受益。同时，第三方业务稳定，海外工厂投产爬坡，并积极探索新增长点。
预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为66.7/72.4/77.9亿元，同比增长2.0%/8.5%/7.7%；归母净利润分别为7.7/8.3/9.0亿元，同比增长3.7%/8.6%/7.7%。
2026/1/20收盘价对应2025/2026/2027年PE为17.0/15.6/14.5倍，按照90%派息率对应2025/2026/2027年股息收益率为5.2%/5.7%/6.1%。

海底捞集团董事长回归管理一线：张勇获委任为首席执行官，回归管理一线。海底捞和颐海国际为兄弟公司，管理团队和经营相互独立。
2025年下半年关联方翻台同比边际改善：预计海底捞餐厅2025H2店效同比优于上半年，翻台率持续改善。颐海国际关联方收入占总收入比例为29.5%，预计下半年增速优于上半年。
积极发力B端和海外业务：泰国工厂二期2025年投产，海外业务收入2025H1同比增长34%，预计下半年保持高速增长，盈利能力有望提升。
积极探索新增长点：布局生鲜电商等新兴渠道，优化产品矩阵，推出地域风味系列底料和蘸料，布局预制菜品类，增配一人食和家庭速食产品。