公司点评：2025年公司经营稳健，关注长期多品牌表现

2025年公司经营稳健，关注长期多品牌表现。安踏体育发布2025Q4经营情况公告，整体表现符合预期：安踏品牌流水同比下降低单位数（年增长低单位数），Fila品牌流水同比增长中单位数（年增长中单位数），其他品牌流水同比增长35%~40%（年增长45%~50%）。

安踏品牌：短期消费环境波动叠加春节滞后等因素导致Q4流水波动，库存质量预计健康，Q4末库销比略高于5。展望2026年，电商业务有望改善，线下渠道持续推进差异化门店建设，产品端发力PG7、马赫及竞速C系列，有望提振品牌表现。

Fila品牌：Q4流水增长中单位数，环比Q3提速。外部环境因素对消费需求造成一定负面影响，但品牌、渠道及产品优化举措推动实现优异增长，电商有望实现双位数增长，Q4末库销比略高于5。展望2026年，Fila将继续推进高质量运营，优化产品结构，渠道提质增效，推动品牌稳健增长。

其他品牌：流水保持高速增长（35%~40%），集团多品牌孵化及运营能力卓越。迪桑特和可隆在高端户外领域逐步建立品牌力，市占率有望提升；Maia Active调整顺利，预计Q4增长优异。

盈利预测：预计2025年归母净利润132亿元，同比增长11%；2026年归母净利润增长6.4%至140亿元。维持“买入”评级。

风险提示：终端需求下滑；多品牌及海外业务开展不顺；人民币汇率变动。