2026H1经营稳健，看好公司长期品牌势能提升

2026H1经营稳健，看好公司长期品牌势能提升

核心观点与关键数据：

• 经营表现： 2026H1公司营收/归母净利润同比+2.8%/+4.5%，表现稳健。营收增长2.8%至152.35亿元，毛利率提升0.9pcts至50.9%，销售费用率提升1.5pcts至30.5%。主要由于加大奥运及专业运动营销投入，实际税率下降7.5pcts至25.8%，归母净利润增长4.5%至18.16亿元，归母净利率提升0.2pcts至11.9%。
• 渠道策略： 公司重视渠道效率提升，借助多品类实现品牌势能强化。
  • 分渠道： 批发/直营/电商收入分别同比+1.7%/+4.2%/+5.1%至70.03/35.26/45.18亿元。线下渠道以结构与成本优化为主线，关闭低效门店，推动门店形象升级和多元化渠道拓展。直营/加盟门店较年初分别-66/+38家至1172/4891家。超过300平方米的大店数量为1401家，九代形象店数量为2134家。预计“龙店”等新店型将逐步落地。
  • 电商业务： 着力提升电商运营效率，延续稳健增长趋势。
• 产品/品类策略：
  • 分产品/品类： 跑步/综训/篮球/运动休闲流水分别同比-3%/+5%/-13%/持平。
  • 跑步： “超䨻胶囊”科技应用于飞电、赤兔等产品，带动专业跑步势能提升。合作头部马拉松跑者及赛事，强化与跑步品类关联度。
  • 篮球： 消费环境波动下篮球品类流水仍有压力，但与NBA球星库里及Curry Brand达成长期合作，强化全球专业篮球影响力。
  • 其他品类： 持续丰富户外、荣耀金标产品矩阵，预计户外产品、荣耀金标系列产品在低基数上或有快速增长。强化对女性消费者的渗透。
• 童装业务： 2026H1李宁YOUNG流水同比增长10%~20%，门店较年初净减少2家至1516家，整体表现符合预期，中长期预计保持较快增长。
• 现金流与库存： 经营性现金流净额为9.54亿元，同比下降60.4%，主要系市场推广、税费等付现支出增加。期末存货同比增长11.3%至27.02亿元，存货周转天数增加4天至65天，渠道库销比维持4个月，库存及库龄结构总体健康。
• 盈利预测与投资建议： 预计2026年营收增长2%，归母净利润下降24%至22.34亿元。调整盈利预测，预计2026~2028年归母净利润为22.34/25.86/28.47亿元，对应2026年PE为14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示： 消费环境波动，盈利能力提升速度不达预期，门店优化不及预期等。