2025年业绩预告点评：负极盈利拐点已现，多业务板块持续向好

2026-01-21 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶东吴证券郭小欧

公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利23-24亿元，同比增长93%-102%，扣非净利润21.7-22.7亿元，同比增长104%-114%。25Q4归母净利中值为6.5亿元，同比扭亏，环比增长1%，符合市场预期。
负极业务：25Q4出货3-4万吨，环比微增，全年出货13-14万吨；26年预计出货25万吨，接近翻倍增长。25Q4负极盈利维持，26年预计盈利恢复至近0.2万元/吨。
隔膜业务：25Q4涂覆膜出货28亿平，环比微增，全年出货100亿平以上，同比增长40%以上；26年预计出货140-150亿平，同比增长40%以上。单平净利稳定，26年预计维持。基膜端25年全年出货15亿平以上，连续翻倍增长，26年预计出货25-30亿平。
PVDF及衍生品业务：25Q4贡献0.5-1亿利润，全年贡献约3亿净利。
公司具备固态整线解决方案能力，干法成膜设备已实现出货验收，固态设备订单截至25年累计超过2亿元。固态硫化物体系合金箔、超强箔等创新产品进入客户评估，氧化物固态电解质LATP、LLZO已实现量产。
盈利预测与投资评级：预计25-27年归母净利23.9/31/40.2亿元，同比增长101%/+30%/+30%，对应PE为25x/19x/15x。考虑固态领域布局，给予26年30x PE，目标价43.5元，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，行业竞争加剧。