宏观点评：“天量”居民存款到期，影响几何？

2026-01-20 熊园,张浩,穆仁文国盛证券浮云

核心观点：伴随存款利率调降，居民和企业部门累积了大量定期存款，近一年来将逐步迎来到期，2026年到期规模尤其显著，潜在的“存款搬家”将对资产定价产生较大影响。
关键数据：
- 2026年居民和企业部门中长期存款到期规模为58.3万亿，较2025年多增5.6万亿，其中居民部门到期规模达37.9万亿，较2025年多增4.3万亿，为近5年最高水平。
- 2026年定期存款主要集中在一季度到期，占比超54%，其中居民部门一季度到期规模占比超60%。
研究结论：
- 对银行：定期存款到期重定价有助于缓解银行息差压力，预计将减少银行约5500亿左右的负债端成本，推动银行付息率下降31BP，但存款再配置可能对银行负债端稳定性造成扰动。
- 对资产市场：
  - 股票市场：大规模存款到期有望为权益市场带来增量资金，利好股市，尤其是考虑到居民存款到期主要集中在一季度，本轮“春季躁动”行情有超预期的可能。
  - 债券市场：存款搬家对债券实际配置力量、期限利差的影响则有待观察，需关注理财、保险的配置方向及期限结构偏好差异。
风险提示：测算误差，经济超预期下行，外部环境超预期，政策超预期。