核心结论：2026年大规模定期存款集中到期规模约为63.6万亿，较2025年增加约9.2万亿，高于往年30~40万亿水平。叠加当前利率持续下行，居民寻求更高收益资产的动机显著增强。但"天量存款到期"并非系统性资金出逃，我们认为绝大多数低风险资金仍将以续存或转为银行理财的形式留存于银行体系内部，形成"体内循环"的稳定格局。银行负债成本系统性下行或将为今年择机实施降息降准提供有力支撑，打开"双降"政策空间。尽管存款到期叙事效应显著，但对资本市场实际资金分流效应或有限，而定存"平替"产品（FOF、"固收+"、保险等）的规模扩张或将正成为居民资产配置转型的具体体现。
到期缘由：大量存款到期源于三年前"理财搬家"和"超额储蓄"。
1）理财搬家：2022年起保本理财正式退出市场，理财产品规模从2022年中的29.16万亿降至2023年中的25.34万亿，大量依赖"刚兑"预期的投资者转向存款工具，形成"理财搬家"。混合类理财规模自2022年中的1.72万亿下降至2023年中的1.11万亿，降幅高达35.5%。
2）超额储蓄：2022年城镇居民人均可支配收入增速从8.2%降至3.9%，收入不确定性上升与消费意愿低迷双重约束下居民部门形成显著"超额储蓄"，2022年新增居民存款达17.8万亿，远超往年9-11万亿水平，估算2022-2023年超额储蓄规模合计约13万亿。
3）到期金额：测算综合影响下，对应2026年存款到期规模约为63.6万亿，较2025年增加约9.2万亿，高于往年30~40万亿水平。
到期去处：或仍多银行内循环，打开政策双降空间。
1）资金属性决定流向：低风险偏好是选择存款的核心行为逻辑。我们认为所谓“天量存款到期”并非系统性资金出逃，而是低风险资金在银行体系内部从“活期/定期存款”向“银行理财”或“高息存款”的结构性迁移。即便面临到期，绝大部分低风险资金仍会以续存或转为银行理财的形式留存于银行体系内部，形成“体内循环”的稳定格局。
2）银行成本下降打开政策双降空间：高利率定存的陆续到期，不仅关系到居民资产配置，更对银行体系负债成本产生深远影响。测算显示，平均利率下降1%，则对银行系统的资金成本下降也将达到6400亿规模。为降低贷款利率创造了非对称的政策窗口，银行无需通过大幅提升资产端收益以维持净息差，从而为整体金融体系降成本奠定基础。适时下调政策利率不仅符合市场预期，更能有效引导LPR同步下行，降低实体经济融资成本。
到期影响：叙事大于现实，风险资产流入或有限。
1）叙事效应大于现实，多为情绪放大器：尽管"天量"存款到期规模庞大，但其对资本市场的实际资金分流效应有限。近两年股票市场与贵金属市场的强劲表现，已悄然重塑了公众的资产配置预期，形成“预期闭环”驱动短期交易行为。A股成交额占存款余额比重从2023年0.6%升至2025年12月1.25%。但该效应本质是情绪放大器，当市场进入震荡或回调阶段，“存款搬家”的叙事效应便会迅速弱化甚至逆转。
2）历史经验不能简单套用，地产可能难以有效承接：本轮调整的深度、广度及其结构性特征均已发生根本性转变。2025年全年，中国房地产开发投资完成额累计同比下降17.2%，其中住宅投资下降16.3%，降幅显著高于2017年及2021年同期水平。当前房地产市场的调整复杂程度远超以往任何一轮周期，居民购房行为已经变得“心有余悸”。因此，即便有一些资金流入了房地产市场，可能很难在短期出现系统性的流入。
定存"平替"值得关注，边际定价效应或将显现。
1）替代品规模持续扩大：在存款利率持续下行与居民风险偏好维持低位的双重驱动下，以公募FOF、“固收+”为代表的稳健型金融产品正加速成为银行定期存款的重要替代选择。2025年“固收+”基金规模达2.76万亿（较2024年1.71万亿大幅提升），FOF规模从2024年初1559亿增至2026年2月的2808亿；保险行业2025年1月银保渠道期交保费同比增长34%、趸交增长24%，实现“开门红”。
2）底层资产对权益市场将形成边际影响：“固收+”产品市场呈现出“业绩-规模”正反馈的极致演绎，资金高度集中于短期业绩突出、回撤控制优异的头部产品。即使1%的权益配置比例变动，也可能对应数百亿级别的资金在股票市场中进行再配置。这些资金的流入与流出，对特定板块，特别是低估值、高股息或机构重仓股的短期定价权产生实质性扰动。
风险提示：宏观经济与政策环境变化风险；居民储蓄与投资行为超预期转变风险；金融市场与产品风险的传导与放大风险；数据测算偏差风险。
