海外即将读出重磅数据，国内进入新品种放量周期

贝达药业：海外布局进入兑现阶段，国内多个新品种放量值得期待

核心逻辑

贝达药业的核心逻辑在于其海外市场创新布局进入兑现阶段，以及国内市场上多个新品种进入放量周期。

海外市场

• 眼药EYP-1901：这是一款超长效眼药，有望在2026年中读出wAMD 3期临床数据。EYP-1901具有6个月一次给药的优势，有望大幅提升患者依存性，并凭借其疗效非劣于阿柏西普，未来有望替代阿柏西普。全球眼药市场规模较大，EYP-1901替代空间巨大。
• 恩沙替尼：已在美国获批上市，用于治疗ALK突变晚期非小细胞肺癌患者，未来海外销售放量值得期待。

国内市场

• 血制品领域：植物源重组白蛋白已获批上市，未来销售放量有望冲击百亿白蛋白市场；长效八因子已完成3期临床，后续申报上市值得期待。
• 肺癌领域：贝福替尼、恩沙替尼正处于加速放量期，潜力品种EGFR/c-Met双抗蓄势待发。
• 其他肿瘤领域：肾癌领域的伏罗尼布、乳腺癌领域的泰贝西利与曲妥珠单抗，以及贝伐珠单抗等产品均在加速放量期。

盈利预测与估值

• 预计公司2025年-2027年的收入分别为35.48亿元、44.59亿元、54.81亿元，净利润分别为4.09亿元、7.04亿元、8.96亿元。
• 保守给予公司2026年PE 43倍估值，对应12个月目标价为71.95元/股，维持买入-A级投资评级。

风险提示

• EYP-1901海外临床开发进度及结果不及预期的风险。
• 创新药销售放量不及预期的风险。
• 创新药临床数据不及预期的风险。
• 计算假设不及预期风险。