丽珠集团IL17AF国内首款双靶单抗即将读出数据具备差异化优势看好

市场：适应症为银屑病和强直炎，分别约500万患者，中重度银屑病患者占比60%。参考诺华IL-17A单抗司库奇尤（2019年批准，2024年销售额61亿美元），全球市场约100亿美元。

优势：

1. 疗效显著：丽珠IL-17A/F双靶单抗疗效优于UCB同靶点单抗、阿达木单抗、乌司奴单抗、司库奇尤单抗等阳性药物对照组（16周PASI 75/90/100应答率分别为92%~95%、85%~90%、61%~68%）。
2. 合作与国际化：与鑫康合合作开发，共享海外权益，MNC洽谈中。

公司创新亮点：

1. 已上市产品：阿立哌唑获批上市，关注国谈。
2. 重点创新产品：siRNA药物YJH-012（全球权益，25Q2高尿酸血症痛风IND）、司美糖尿病适应症NDA已受理（预计年底获批）、减重III期入组完成、P-CAB片III期尾声（预计25年底递交NDA）、KCNQ2/3癫痫症、凝血酶抑制剂、ED药PDE5（II期）、抗真菌三唑类耐药（I期）。
3. 增量产品：25年黄体酮获批、重组FSH受理NDA、帕利哌酮BE。

投资建议： 预计25-26年营收121.6/129.7亿元，归母净利润22.9/25.6亿元，当前股价PE为14/12倍。长期看好公司稳健业绩+创新转型（新品频出）+高股息，维持买入评级。

风险提示：收并购失败、专利过期、竞争恶化、研发失败等。