江钨装备江钨入主驱动业务转型稀缺小金属资源赋能价值重估

江钨控股业务及价值分析

钨业务

• 资源储备：截至2023年6月末，公司保有钨资源储量49.66万吨，其中黑钨金属可采储量占全国的60%，可开采30年以上。公司生产钨矿山企业5户，资源储量为15.63万吨。
• 经营数据：
  • 2022年自产钨精矿1.5万吨，按不含税价格14.2万元/吨计算，年营收约21.7亿元。
  • 成本按行业成本曲线中位8万元/吨计算，假设所得税率25%，钨精矿年贡献净利润约7亿元。
  • 2023年Q1-3钨业务毛利2.9亿元，年化毛利约3.9亿元，其中钨精矿毛利润约2.8亿元，冶炼加工毛利约1亿元。
  • 假设费用率1%，所得税率15%，冶炼加工净利润约0.5亿元。
• 业务价值：钨业务（钨精矿+冶炼加工）年贡献净利润约7.5亿元，参考中钨高新2025年市盈率25-27倍，江钨“钨资产”价值约191-206亿元。若考虑资源稀缺性溢价及光伏钨丝等业务突破，估值有望进一步提升。

钽铌锂业务

• 资源储备：宜春钽铌矿为亚洲最大钽铌锂矿之一，钽铌金属可采储量占全国的59%，可开采50年以上；金属锂储量占全国的4.2%，可满足年产2万吨碳酸锂的锂云母原料供应。
• 业务价值：假设2021年江钨毛利润4.7亿元，费用率5%，所得税率25%，钽铌锂净利润约为3亿元，参考东方钽业市盈率32-33倍，公司钽铌锂业务价值约100亿元。