- 投资摘要:华创证券研究所通过分析大类资产配置图表,揭示当前市场关键动态和潜在风险。
- 高通胀风险可能已被计入:黄金与美债总回报之比升至0.41,相当于1975年7月和1978年9月的水平,反映市场已较充分定价高通胀风险。
- 黄金定价尾部风险面临考验:黄金与白银价格比降至51,跌破60年均值59,接近均值以下一倍标准差40,历史上多次预示黄金价格调整。
- 大宗商品表现平淡:美国“双赤字”占GDP比例从11.5%降至9.8%,拖累全球经济增长,标普高盛大宗商品指数下跌1%,CRB指数上涨1.7%。
- 美国政府利息支出压力缓解:美债加权久期缩减至71.3个月,利息支出占GDP比例升至3.86%,但融资成本走高,利息支出大致稳定。
- 美国家庭消费挤压被高估:存量房贷利率为4.2%,比30年期抵押贷款利率低2.1%,大量买房人已锁定低利率。
- 沪深300指数ERP降至4.1%:低于16年平均值以上1倍标准差,估值水平有抬升空间。
- 中国10年期国债远期套利回报为34基点:比2016年12月高64基点,债市加杠杆套利预期回报提升。
- 美元离岸融资压力缓解:3个月美元兑日元互换基差为-15.4基点,Libor-OIS利差为122.5基点,美联储常设回购便利使用量增加。
- 铜金价格比与离岸人民币汇率背离:铜金比升至2.8,离岸人民币汇率升至7.0,二者信号不一致。
- 国内股债相对表现:沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数比值升至29.3,高于16年平均值,中长期股票资产相对固收资产吸引力增强。