核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：聚烯烃（PP）呈现先涨后跌趋势，主要支撑来自1月下旬PDH装置检修预期及1月整体检修量偏高，短期供应压力不大。需求端虽短期补空和节前补库带动增量，但下半月预计下滑，支撑减弱。PP供需格局短期略好于PE，但需关注检修兑现情况。
- 近端交易逻辑：
- 宏观情绪降温导致聚烯烃见顶回落。
- 供应端：1月检修偏高，部分PDH装置月底停车，短期压力不大。
- 需求端：春节临近，下游或提前停车，需求季节性回落。
- PP短期呈现供需双减，基本面略好于PE。
- 远端交易预期：明年上半年库存压力仍大，年中才可能去化；三、四季度新产能投产将导致供应压力快速回升，中长期价格或承压。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：短期压力不大，中长期上涨空间受限；价格区间2605-6300至6700；策略建议短期观望，中长期逢高做空。
- 基差、月差及对冲套利：暂无基差/月差策略，建议L-P价差做缩。
- 近期策略回顾：L-P价差做缩（12.5及1.12提出，12.26离场），1-5正套（11.10提出，12.1离场）。
- 产业客户操作建议：未明确给出。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：中景石化PDH和PP装置检修。
- 利空：PP-丙烯价差回归合理，利和知信、惠州立拓等外采丙烯装置复产。
- 下周关注事件：中国2025年GDP增速公布。
- 周度价格及现货：盘面先涨后跌，现货滞后，基差走强；前半周成交火爆，周四盘面回落后成交缩量。
盘面解读
- 价量及资金：
- 内盘：单边走势见顶回落，05合约持仓量小幅上升；龙虎榜多空无明显变化，主要得利席位空头减仓。
- 基差结构：华北+118至-146，华东+168至-46，华南+168至14，基差走强。
- 月差结构：维持contango，05-09月差走强（受1月检修预期支持）。
- 估值和利润：
- PP生产利润逐步修复：油制-808.62（+75.67），煤制-687.75（+117.75），外采甲醇制-147.5（+145），PDH-698.62（+161.18），外采丙烯制-65（-140）。
供需及库存推演
- 供需平衡表：未详细展开。
- 供应端：
- 本期开工率75.62%（+0.15%），中景石化检修，京博等复产，总体变化不大；1月检修偏高，短期缩减，但价格回升或致边际装置复产，后续压力再现。
- 进出口端：
- 进口：外盘稳定，但去年需求偏弱或致近月小幅增量。
- 出口：签单量大幅上升，企业拓宽渠道积极性高，出口量预计增长。
- 需求端：
- 下游开工率52.53%（-0.05%），BOPP（+0.32%）、改性（+0.32%）上升，无纺布（-0.12%）、塑编（-0.32%）下滑；现货市场前半周火爆，周四盘面回落后成交量下滑。
