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业绩超预期，Q4盈利能力维持稳定

2026-01-19 盛丽华,陈灿中邮证券 yuannauy

核心观点

药明康德2025年业绩超预期，持续经营业务增速超预期，Q4收入环比增长。公司盈利能力在Q4维持稳定，预计2026年仍有提升潜力。

关键数据

2025年业绩预告：营收454.6亿元（+15.8%），其中持续经营业务收入增速21.4%；归母净利润191.5亿元（+102.7%），Non-IFRS归母净利润149.6亿元（+41.3%）。
2025年Q4业绩：收入126.0亿元（+9.2%），归母净利70.8亿元（+142.5%），Non-IFRS归母净利润44.2亿元（+36.5%）。
出售资产收益：2025年全年出售合联股权收益约41.6亿元，出售临床CRO和SMO业务收益为14.3亿元。
盈利能力：2025年Q4Non-IFRS归母净利率35.1%，环比稳定，较2024年Q4有较大提升。

研究结论

预计公司2025/2026/2027年收入分别为454.6/515.5/588.2亿元，同比增长15.8%/13.4%/14.1%；归母净利润为191.5/167.3/193.2亿元，同比增长102.7%/-12.7%/15.5%，对应PE分别16/19/16倍。维持“买入”评级，主要基于公司核心Chemistry业务有望维持较快增速、盈利能力也将稳步提升。