铜周报：关税预期缓和，铜价高位震荡

核心观点及策略

• 短期铜价高位震荡：受关税预期缓和、年内两次降息预期、英伟达财报称AI数据中心用铜量高估、美元指数反弹等因素影响，海外部分基金多头获利了解为主，金属市场短期承压；但基本面显示供应矿山复产缓慢、COMEX库存持续上升、国内消费羸弱、国内库存累增，预计短期铜价维持高位区间震荡。
• 中期逻辑支撑：贵金属市场的长牛逻辑为铜价估值抬升提供坚实基础。

市场数据

• 主要交易数据：LME铜、COMEX铜、SHFE铜上周均出现下跌，具体涨跌幅度分别为-1.21%、-0.71%、-0.63%。
• 库存变化：LME、COMEX、SHFE和上海保税区库存合计升至100.6万吨，全球显性库存突破百万大关，其中LME库存增加0.46万吨，COMEX库存增加2.49万吨，SHFE库存增加3.29万吨，上海保税区库存增加0.42万吨。

市场分析及展望

• 库存方面：全球显性库存突破百万大关，美铜库存高位持续上行，国内进入年初季节性累库周期，沪伦比值有所回升。
• 宏观方面：美国经济活动温和扩张，通胀压力缓和，就业状况总体稳定，关税落地后企业对未来经济活动的展望转向乐观。
• 供需方面：艾芬豪卡莫阿铜矿产量达38.8万吨，基本完成产量指引目标，但地震事故导致一季度无复产希望；国内冶炼厂产能释放陷入瓶颈，预计今年产量环比继续回落；国内废铜杆企业开工率不足3成，仍需大量进口优质矿石；新能源汽车销量增速平稳，风光装机量年底略有回暖，AI数据中心建设进程加快。

行业要闻

1. 加拿大矿业企业第一量子矿业公司对巴拿马总统计划允许其已关停的Cobre Panama铜矿对库存矿石进行清运与加工处理表示欢迎。
2. 艾芬豪矿业公司表示其位于刚果的卡莫阿-卡库拉铜矿和基普希锌矿已实现2025年的产量目标，并重申2026年铜产量预期为38万至42万吨。
3. 洛阳钼业发布2025年业绩预告，全年预计实现归母净利润200亿到208亿元，增长47.80%到53.71%。

研究结论

• 短期铜价维持高位区间震荡：受多种因素影响，市场短期承压，但基本面支撑铜价。
• 中期逻辑支撑：贵金属市场的长牛逻辑为铜价估值抬升提供坚实基础。