整车主线周报：12月零售符合预期，看好26年景气度向上

乘用车观点更新

短期看好26Q1乘用车景气度复苏，全年维度建议关注国内高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股（江淮汽车）以及高端化有望放量的车企（吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等），出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企（比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车/零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等）。

重卡观点更新

2025年重卡行业表现超预期，全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万辆，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%。预计2026年重卡内销80-85万辆，同比+3%，继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等。

客车观点更新

2026年以旧换新政策落地，客车补贴延续。预计2025年公交车销量3.8万辆，同比+25%，2026年公交车销量4万台，同比+5%，推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。

摩托车观点更新

预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量126万辆，同比+31%。预计2026年内销43万辆，同比+5%；出口83万辆，同比+50%，推荐春风动力+隆鑫通用。

本周板块行情复盘

• 整车各子板块：香港汽车指数涨幅最大，A股整车子板块跑输汽车指数，摩托车及其他表现最差。
• 乘用车板块：SW乘用车指数-1.7%，比亚迪股份涨幅最大，零跑汽车跌幅最大。
• 商用车板块：SW商用载货车指数-1.6%，潍柴动力涨幅最大，宇通客车跌幅最大。
• 两轮车板块：SW摩托车及其他指数-2.0%，钱江摩托涨幅最大，涛涛车业跌幅最大。
• 估值：SW乘用车PE26.1x，PB 2.2x；SW商用载货车PE61.1x，PB 3.4x；SW商用载客车PE17.3x，PB 4.3x。

边际变化

• 上汽集团：2025年净利润90-110亿元，同比增加438%-558%。
• 江淮汽车：2025年归母净利润-16.8亿元，扣非归母净利润-24.7亿元，同环比减亏。
• 2025年12月行业零售数据：乘用车零售227万辆，同比-16%，环比+14%，去库7万辆；新能源车零售1238万辆，同比+15%，渗透率55%。
• 2025年12月重卡销量：批发10.3万辆，同比+22%，环比-9.3%；内销8.4万辆，同比+21%，环比+9.5%；出口3.3万辆，同比+44.8%。

风险提示

• 贸易战升级进一步超出预期。
• 全球经济复苏力度低于预期。