板块最新观点
- 乘用车：短期看好补贴政策落地后的需求转化，预计26Q1景气度复苏。全年维度建议关注国内高端电动化赛道中对政策不敏感的个股（江淮汽车）以及高端化有望放量的车企（吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等）；出口主线优先配置海外体系成熟的头部车企（比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车/零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等）。
- 重卡：25年全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万辆，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%，内销及出口超市场预期。预计26年重卡内销80-85万辆，同比+3%。继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等。
- 客车：2026年以旧换新政策延续，略超预期。25年公交车销量2.9万辆，同比-6%，距离合理更换中枢仍有差距。预计26年公交车销量4万台，同比+40%。推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。
- 摩托车：预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量126万辆，同比+31%。预计26年内销43万辆，同比+5%；出口83万辆，同比+50%。推荐春风动力+隆鑫通用。
本周板块行情复盘
- 整车各子板块：商用载货车指数涨幅最大（+5.1%），香港汽车指数涨幅最小（+1.6%）。
- 乘用车板块：指数上涨+2.5%，个股表现上吉利汽车涨幅最大（+4.9%），特斯拉跌幅最大（-3.2%）。
- 商用车板块：商用载货车指数上涨+5.1%，商用载客车指数下跌-0.5%。个股表现上潍柴动力H涨幅最大（+13.1%），金龙汽车跌幅最大（-8.8%）。
- 两轮车板块：指数上涨+4.1%。个股表现上涛涛车业涨幅最大（+8.0%），雅迪控股跌幅最大（-5.2%）。
- 估值：SW乘用车PE25.6x（61.0%分位数），PB 2.1x（41.0%分位数）；SW商用载货车PE72.3x（84.7%分位数），PB 3.4x（94.8%分位数）；SW商用载客车PE17.3x（25.3%分位数），PB 4.4x（97.7%分位数）。
上游价格变化梳理
- 铝价上涨18.6%，碳酸锂上涨111%，铜价上涨29.1%，存储价格上涨335.2%。
- 汇率变化：25Q4人民币对卢布贬值，对美/欧元升值；26Q1人民币兑美元/卢布/欧元均升值。
3月产批数据
- 行业&新能源产批同比分别-4.9%/-1.6%，出口同比+74%，新能源出口同比+140%。
工信部新车预告
- 比亚迪：海豹08EV申报，海洋网旗舰级轿车。
- 理想：理想L8Livis亮相，26Q3开启交付。
- 广汽：华为合作首款车启境GT7申报。
- 长城：V8X申报。
- 小鹏：L03申报，M03同平台SUV。
长安汽车公布2025年四季度业绩
- Q4营收490.7亿元，同环比分别+0.6%/+16.2%；归母净利润10.2亿元，同比-72.7%，环比+33.5%。
- Q4集团销量84.7万辆，同环比分别+8.8%/+19.2%。
- 毛利率16.8%，同环比均实现显著改善。
- 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/2.5%/4.3%/-0.7%。
- 利润端同比承压主要由于投资收益亏损及产能搬迁补贴基数较高。
投资建议与风险提示
- 乘用车：短期看好26Q1景气度复苏，全年建议关注高端电动化和出口主线。
- 摩托车：看好大排量和出口持续增长，推荐春风动力+隆鑫通用。
- 重卡：政策落地全面利好，推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等。
- 客车：推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。
- 风险提示：贸易战升级、全球经济复苏力度低于预期。
