板块最新观点
乘用车
- 短期观点：补贴政策落地，预计2026年第一季度乘用车景气度将复苏。
- 全年维度：国内市场关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股，如江淮汽车；高端化有望放量的个股，如吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等。出口市场优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。
重卡
- 2025年回顾：重卡批发销量114万辆，同比+26%；终端销量79.2万辆，同比+32%；出口33.5万辆，同比+15.2%。国四及以下营运重卡保有量预计年底淘汰至45-50万，全年淘汰21万。
- 2026年展望：预计内销有望达到80-85万辆，同比+3%。
- 投资建议：继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等。
客车
- 政策更新：2026年以旧换新政策落地，补贴力度略超预期。
- 2025年展望：公交车销量预计3.8万辆，同比+25%。
- 2026年展望：预计公交车销量4万台，同比+5%。
- 投资建议：推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。
摩托车
- 2026年预测：行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量126万辆，同比+31%。
- 大排量内销：预计2026年内销43万辆，同比+5%。
- 大排量出口：预计2026年出口83万辆，同比+50%。
- 投资建议：推荐春风动力+隆鑫通用。
本周板块行情复盘
整车子板块
- 摩托车及其他：涨幅最大，+3.4%。
- 乘用车：+0.3%，跑输汽车指数。
- 商用车：重卡指数+1.6%，客车指数-0.3%。
- 两轮车：摩托车指数+3.4%。
核心个股表现
- 乘用车：广汽集团A股+3.4%，蔚来H股-10.1%。
- 商用车：潍柴动力H股+10.1%，宇通客车-0.7%。
- 两轮车：雅迪控股+4.3%，隆鑫通用-6.1%。
估值水平
- 乘用车PE：26.5x，处于16年至今的66.3%分位数。
- 商用载货车PE：63.4x，处于16年至今的81.4%分位数。
- 商用载客车PE：17.5x，处于16年至今的28.7%分位数。
- 乘用车PB：2.2x，处于16年至今的51.2%分位数。
- 商用载货车PB：3.5x，处于16年至今的98.4%分位数。
- 商用载客车PB：4.4x，处于16年至今的99.4%分位数。
边际变化
新车上市/登录工信部公告
- 比亚迪：加推2026款秦Ldmi和秦PLUSdmi车型，新增配置。
- 广汽集团：与华为启境合作车型猎装轿跑官宣6月上市。
- 小鹏汽车：发布2026款P7+、G7、G6、G9，增程版本定价对标纯电。
- 工信部新车：蔚来ES9、极氪8X、智界V9、零跑A10、银河A7。
2025年12月行业产批数据
- 产批数据：分别为279/279万辆，同比-4.6%/-9.0%，环比-10.1%/-7.0%。
- 出口数据：59万辆，同环比+45.5%/-2.2%。
- 新能源车批发：156.3万辆，同环比+3.4%/-11.0%，渗透率56%。
12月重卡销量
- 批发销量：9.5万辆，同比+13%，环比-16%。
- 终端销量：7.7万辆，同比+11%，环比持平。
- 电动重卡渗透率：48%，创历史新高。
- 天然气重卡渗透率：16%。
- 出口销量：2.7-2.8万，同比+20%。
投资建议与风险提示
投资建议
- 乘用车：关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股，如江淮汽车；高端化有望放量的个股，如吉利汽车、长城汽车等。出口市场优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车等。
- 摩托车：推荐春风动力+隆鑫通用。
- 重卡：继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等。
- 客车：推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。
风险提示
- 贸易战升级：影响我国汽车产业出海。
- 全球经济复苏力度低于预期：影响汽车终端需求。
