江苏和河南调研反馈、周观点：白酒旺季渐进，速冻变化积极

核心观点与关键数据

• 白酒旺季渐进：春节旺季动销逐步启动，茅台动销与批价反馈有望引领行业超预期改善。
• 速冻持续修复：需求环比回暖，价格战边际趋缓，龙头受益明显，26年改善与修复是主线。
• 零食旺季催化：部分公司已走出经营底部，26Q1春节备货弹性突出，鸣鸣很忙上市催化清晰。

投资建议

• 白酒：
  • 短期：关注春节刚需及弹性标的（贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等）。
  • 中长期：布局各价位带龙头（五粮液、山西汾酒、今世缘等）。
• 大众品：
  • 成长主线：布局零食、饮料及α个股（卫龙美味、万辰集团、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、H&H国际控股）。
  • 复苏主线：大餐饮链、乳制品等β弱修复可期（安井食品、巴比食品、宝立食品、立高食品、伊利股份、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒等）。

调研反馈

• 白酒：需求端边际转暖，茅台相对强势，i茅台批价托底效应显著；供给端策略量先于价、份额为先、重视质量。
• 速冻：火锅料和菜肴类修复快于面米，大B渠道修复快于小B和C端，龙头企业收入增速有望提升，利润端向上修复弹性。
• 零食：部分公司逐步走出底部，26Q1春节备货弹性突出，鸣鸣很忙上市节奏加快，催化板块机会。

研究结论

• 白酒行业旺季将至，茅台引领超预期改善；速冻行业持续修复，龙头受益明显；零食行业旺季催化，上市催化清晰。
• 建议配置白酒龙头、零食饮料成长股及大众品复苏主线标的。