William Blair 研报指出,尽管近期美国就业增长放缓,但劳动力市场疲软程度可能被高估。报告认为,就业增长放缓主要受供给侧因素影响,如移民减少和退休潮,而非需求侧收缩。
核心观点:
- 就业增长放缓:2023年美国非农就业岗位增长250万,2024年降至200万,2025年预计仅58.4万,月均增速从16.8万降至6.9万。然而,家庭调查显示就业增长略有加速。
- 数据解读:周度初请失业金数据持续处于低位,表明劳动力市场并未显著恶化。与家庭调查相比,企业调查数据波动性更小,更能反映实际就业情况。
- 市场关注焦点:由于供给侧变化,市场将注意力集中于失业率而非就业岗位数据。失业率从2023年的3.4%上升至2024年11月的4.5%,随后降至12月的4.4%。
- 影响因素:
- 供给侧:移民减少导致劳动力供给下降,2025年预计净移民为负数。退休潮进一步减少劳动力供给,但退休人员多选择自愿退出劳动力市场,为年轻工人腾出空间。
- 需求侧:小企业调查显示,制造业和服务业普遍存在劳动力短缺问题,部分企业因找不到合适人选而放弃招聘机会。
- 生产力问题:生产力提升导致部分企业需求下降,但更多企业面临劳动力短缺。AI对就业市场的影响尚不显著,但未来可能加剧结构性失业。
关键数据:
- 2023年非农就业岗位增长250万,2024年200万,2025年预计58.4万。
- 2025年维持失业率稳定的就业岗位需求降至2万,较2022-2024年的15-20万大幅减少。
- 2024年3月至2025年3月,企业调查数据显示就业岗位减少81.8万和91.1万。
研究结论:
尽管就业增长放缓,但劳动力市场疲软程度被高估。供给侧因素是主要驱动力,而非需求侧收缩。未来需关注生产力提升带来的劳动力市场变化,政策制定者需平衡效率与就业之间的关系。