出口社融超预期，期债却震荡略多--宏观国债周报

国债期货主力合约本周多数表现为震荡上涨，30年、10年、5年、2年国债分别涨0.26%、0.27%、0.22%、0.06%。国债现券收益率曲线小幅牛陡，2年期、5年期、10年期收益率分别下行4BP、5BP、4BP，30年期持平于2.30%。

12月经济数据表现强劲：出口同比增长6.6%（预期2.2%），进口同比增长5.7%（预期下降0.3%），贸易顺差1141.4亿美元。出口结构优化，对东盟、欧盟增长超11%，对美下降30%，但前五大外占之外增长15.6%。社融规模增22075亿元（预期1.8万亿，少增6462亿），信贷增9100亿元（预期6800亿，少增800亿）。M2增8.5%（预期7.9%），M1增3.8%（预期3.8%）。

通胀温和回升：12月CPI和核心CPI环比均涨0.2%，PPI环比涨0.2%。人行宣布2026年1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，全年降准降息空间仍存。股市方面，融资保证金比例从80%上调至100%，对股指多头形成压力。

资金利率本周冲高回落，DR001加权平均从周一的1.359%降至周五的1.32%，DR007加权平均从1.455%降至1.51%，一年期AAA同业存单发行利率微升至1.636%。央行通过买断式逆回购净投放3000亿元。

市场逻辑：12月社融、信贷数据好于预期，出口表现亮眼，通胀温和，人行降息预期增强，但股市保证金上调对股指多头形成压力。国债期货短线或延续震荡，继续关注股市影响。

交易策略：交易型投资波段操作。