宏观国债周报：经济数据平稳 期债中性略多
宏观国债周报 2024年1月20日 研究员：刘洋邮箱： Liuyang18036@greendh.com从业资格：F3063825 投资咨询：Z0016580 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 经济数据平稳期债中性略多 联系我们 宏观经济数据分析： 四季度中国GDP同比增长5.2%，环比增长1.0%，四季度平稳增长。2023年全国固定资产投资同比增长3.0%，与市场预期一致。分类来看，12月广义基建投资（含电力）同比增长10.7%，较11月的5.4%加速。 12月制造业投资同比增长8.2%，较11月的7.1%有所加快。2023年全国房地产开发投资同比下降9.6%，1- 独立性声明 11月下降9.4%，继续为拖累项。2023年全国商品房销售面积同比下降8.5%，1-11月为下降8.0%。1月1日 -19日30大中城市商品房成交面积同比下降35%，商品房销售仍在探底过程中。12月份规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，环比增长0.52%，表现良好。12月社会消费品零售总额环比增长0.42%，从环比的角度看，12月社零增长有所改善。12月全国城镇调查失业率5.1%，较11月上升0.1个百分点。 国债期货操作建议：1月5日央行工作会议提出2024年要确保社会融资规模全年可持续较快增长，价格上，兼顾内外均衡。1月8日货币政策司司长在接受记者采访时表示，中国人民银行将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力。央行货币政策的总基调是宽信用和宽货币，可能的降息的时机和幅度还需要兼顾汇率。在两会召开前的这一段时间，我们预期国债期货价格中性略多。交易型投资波段操作。 风险提示：宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 国债期货上期复盘和本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 近期宏观经济数据分析 Part1近期宏观经济数据分析 2023年中国GDP同比增长5.2%。四季度中国GDP同比增长5.2%，略低于市场预期的5.4%，三季度同比增长4.9%,二季度同比增长6.3%，一季度同比增长4.5%。四季度GDP环比增长1.0%，三季度GDP环比增长1.3%，二季度GDP环比增长0.5%，一季度GDP环比增长2.3%。从环比增长，可以看出2023年二季度是环比增长的低点，三季度明显恢复，四季度平稳增长。 2023年最终消费支出拉动GDP同比增长4.3%、对当年GDP同比贡献率为82.5%；资本形成总额拉动GDP同比增长1.5%、对当年GDP同比贡献率为28.9%；货物和服务净出口拉动GDP同比-0.6%、对当年GDP贡献-11.4%。 四季度最终消费支出拉动GDP当季同比增长4.2%，资本形成总额拉动1.2%，货物和服务净出口拉动-0.2%。最终消费支出对当季GDP同比贡献率为80%，资本形成贡献23.1%，货物和服务净出口贡献-3.1%。 12月份规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，好于市场预期的6.6%，11月为6.6%。从环比看，12月规模以上工业增加值比上月增长0.52%，11月份环比增长0.87%。12月和11月工业生产环比增速均表现良好，与12月官方制造业PMI生产指标录得50.2%、连续7个月位于扩张区间表现一致。2023年，规模以上工业增加值比上年增长4.6%，2022年增长3.6%，2019年是5.7%。 分三大门类看，12月份，采矿业增加值同比增长4.7%（11月份同比增长3.9%），制造业增长7.1%（11月份增长6.7%），电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.3%（11月份增长9.9%）。 2023年四季度，全国规模以上工业产能利用率为75.9%，比三季度上升0.3个百分点。2023年一季度全国规模以上工业产能利用率创出近三年低点74.3%，之后连续三个季度回升。 2023年全国固定资产投资同比增长3.0%，与市场预期一致 2023年全国固定资产投资同比增长3.0%，与市场预期一致，1-11月份同比增长2.9%。2022年是5.1%，2019年是5.4%。 2023年民间固定资产投资比上年下降0.4%，降幅比1-11月份收窄0.1个百分点。 12月份，固定资产投资环比增长0.09%，11月修正后环比增长0.21%，从环比的角度12月固定资产投资表现略弱。 2023年制造业投资增长6.5%，增速比1-11月份加快0.2个百分点；2022年是9.1%。2019年是3.1%。 2023年基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.9%，增速比1-11月份加快0.1个百分点；2022年是9.4%。2019年是3.8%。 2023年全国房地产开发投资同比下降9.6%，1-11月下降9.4%，2022年为同比下降10%。 2023年全国商品房销售面积11.17亿平方米、同比下降8.5%，1-11月为下降8.0%。2023年全国商品房销售金额11.66万亿元、同比下降6.5%，1-11月为同比下降5.2%。12月全国商品房销售均价较11月进一步下滑。 12月70个大中城市中，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，降幅比上月收窄0.3个百分点；二线城市二手住宅销售价格环比下降0.8%，降幅比上月扩大0.1个百分点；三线城市二手住宅销售价格环比下降0.8%，降幅与上月相同。 2023年末，商品房待售面积6.73亿平方米，比上年增长19.0%。其中，住宅待售面积3.31亿平米、同比增长22.2%。 2023年，房地产开发企业到位资金127459亿元，比上年下降13.6%，1-11月份同比下降13.4%。2023年国内贷款15595亿元，下降9.9%；利用外资47亿元，下降39.1%；自筹资金41989亿元，下降19.1%；定金及预收款43202亿元，下降11.9%；个人按揭贷款21489亿元，下降9.1%。 在2022年房地产新开工面积同比下降39.4%的基础上，2023年房屋新开工面积95376万平方米，同比下降20.4%。 12月新开工面积7920万平米，较11月份的8279万平米小幅下滑。 2023年新房销售同比滑落，房地产开发企业到位资金同比下行，房地产开发企业获得的资金也更多用于保交楼和建设已有项目，导致新开工面积连续下滑。 2023年，房地产开发企业房屋施工面积83.8亿平方米，比上年下降7.2% 2023年，房地产开发企业房屋施工面积83.8亿平方米，比上年下降7.2%。房地产施工面积连续两年下降。2022年房地产施工面积90.5亿平米，较2021年下降7.2%。 2023年房屋竣工面积99831万平方米，增长17.0% 2022年房地产竣工面积8.6亿平米，同比下降15%。 2023年房屋竣工面积9.98亿平方米，同比增长17.0%。其中，住宅竣工面积72433万平方米，增长17.2%。竣工面积同比增长较好，与保交楼政策密切相关。 2023年4季度100大中城市成交土地占地面积3.26亿平米，同比下降17.5%；4季度100大中城市成交土地总价1.36万亿元，同比下降7.4%。3季度100大中城市成交土地占地面积1.46亿平米，同比下降46%。4季度100大中城市成交土地同比降幅收窄，主要是12月份放量有关，能否持续有待观察。 1月1日-19日30大中城市商品房成交面积同比下降35%；2023年12月为同比下降10%。1月1日-19日30大中城市商品房日均成交面积26万平米，2023年12月全月日均为42万平米。虽然每年12月有翘尾的因素在，但从同比的角度，今年1月中上旬30大中城市的商品房成交面积仍然偏低迷。 12月份，社会消费品零售总额同比增长7.4%，不及市场预期的8.2%，11月为10.1%，11月同比增速较高是因为上一年基数低的原因。12月社会消费品零售总额环比增长0.42%，11月修正后为环比增长0.09%。从环比的角度看，12月社零增长有所改善。2023年，社会消费品零售总额471495亿元，比上年增长7.2%；2022年为同比下降0.2%，2019年同比增长8%。 12月份，全国服务业生产指数同比增长8.5%，11月为9.3%。 以美元计，12月中国出口同比增长2.3%，好于市场预期同比增长2.1%，前值增长0.5%。中国12月进口同比增长0.2%，市场预期同比增长0.3%，前值下降0.6%。12月中国出口增速转正得益于去年的低基数，以及近期全球科技周期触底回升。 以美元计，2023年全年中国出口同比下降4.6%，进口同比下降5.5%。2023年韩国出口额同比下降7.4%，2023年越南出口金额同比下降7.09%，韩国和越南在2023年的最后几个月出口也同比转正。 2022年全年中国出口同比增长5.58%，进口同比增长0.74%。 我们预期2024年中国出口增长微幅转正，将好于2023年。一方面有基数的原因，另一方面是美国的补库存周期。 12月中国出口东盟同比下降6.14%，前值下降7.07%；12月中国出口欧盟同比下降1.93%，前值下降14.51%；出口美国同比下降6.89%，前值增长7.35%；出口日本同比下降7.30%，前值下降8.26%。 12月中国对美国、欧盟、东盟、日本之外的出口同比增长10.69%，前值6.82%。中国对美国、欧盟、东盟、日本之外的出口金额占全部出口金额由2022年12月的47%提升至2023年12月的51%。 12月全国城镇调查失业率5.1%，较11月上升0.1个百分点；31个大城市的城镇调查失业率5.0%，与11月相同。国家统计局公布的12月制造业PMI从业人员指数47.9%，前值48.1%；12月非制造业PMI中服务业从业人员指数为46.3%，前值46.7%；12月建筑业从业人员指数为51.7%，前值48.2%；可以看出12月建筑业就业明显改善，制造业和服务业就业趋弱。2023全年全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比上年下降0.4个百分点。 12月不包含在校生的16—24岁、25—29岁、30—59岁劳动力调查失业率分别为14.9%、6.1%、3.9%。年轻人结构性失业率偏高。 12月社融规模增量为1.94万亿元，略低于市场预期的2.06万亿元，比上年同期多6169亿元。政府债券净融资9279亿元，同比多6470亿元。企业贷款融资增加11050亿元，同比少增3351亿元。企业债券融资减少2625亿元，同比少减2262亿元。新增信托贷款348亿元，同比多增1112亿元。未贴现的银行承兑汇票减少1869亿元，同比多减1315亿元。 12月份信贷口径人民币贷款增加1.17万亿元，与市场预期一致，同比少增2401亿元。其中企业中长期贷款新增8612亿元，比上年同期少增3498亿元；企业短期贷款减少635亿元，比上年同期多减219亿元；企业票据融资新增1497亿元，比上年同期多增351亿元。12月住户贷款增加2221亿元，其中，短期贷款增加759亿元，比上年同期多增872亿元；住户中长期贷款增加1462亿元，比上年同期少增403亿元。 12月末，广义货币(M2)余额同比增长9.7%，不及市场预期的10.1%，增速比上月末低0.3个百分点；狭义货币(M1)余额同比增长1.3%，增速与上月持平。M1同比增速维持低位，显示企业部门在资金运用上继续保守。 12月末社会融资规模存量同比增长9.5%，低于市场预期的9.7%，11月为9.4%。12月末金融机构人民币贷款贷款余额同比增长10.6%，略高于市场预期的10.5%，11月为10.8%。 中国12月CPI同比下降0.3%，与市场预期相同
